國投電力（600886）:成長性優(yōu)異，業(yè)績拐點(diǎn)出現(xiàn)

強(qiáng)大的股東支持，公司跨越式發(fā)展。作為國投集團(tuán)電力業(yè)務(wù)在國內(nèi)的唯一運(yùn)作平臺，公司基建與收購并舉，電力裝機(jī)規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越式增長。

公司項(xiàng)目資源豐富，成長性極佳。目前公司在建權(quán)益裝機(jī)容量650 萬千瓦。至2015 年，預(yù)計(jì)公司權(quán)益裝機(jī)容量將達(dá)到1502 萬千瓦， 為2011 年的1.76 倍。如果考慮到收購集團(tuán)資產(chǎn)，公司裝機(jī)規(guī)模的成長性更加優(yōu)異。

水電業(yè)務(wù)步入黃金發(fā)展期。公司控股的二灘水電獨(dú)享雅礱江全流域開發(fā)權(quán)。雅礱江流域水量豐沛、落差大，干流規(guī)劃了21 個梯級水電站，總裝機(jī)容量約3000 萬千瓦，年發(fā)電量1500 億千瓦時。雅礱江流域水電正在步入投產(chǎn)高峰期。截至2012 年中期，二灘水電公司已投運(yùn)機(jī)組450 萬千瓦，預(yù)計(jì)至2015 年末，投運(yùn)機(jī)組規(guī)模將達(dá)到1470 萬千瓦，復(fù)合增長率達(dá)到40%以上。

火電業(yè)務(wù)拐點(diǎn)出現(xiàn)。公司火電實(shí)施全國性布局，火電權(quán)益裝機(jī)容量達(dá)523 萬千瓦（未考慮擬收購的項(xiàng)目）。2012 年市場煤價下跌，公司火電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧，業(yè)績拐點(diǎn)出現(xiàn)。公司繼續(xù)努力降庫存，降煤價，預(yù)計(jì)2012 年下半年火電業(yè)績更佳。同時公司擬收購集團(tuán)優(yōu)質(zhì)火電資產(chǎn)，目標(biāo)資產(chǎn)盈利佳，定價低，收購可以增厚公司業(yè)績。

投資亮點(diǎn):“成長性佳，業(yè)績拐點(diǎn)出現(xiàn)”。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年的每股收益分別為0.2 元、0.36 元和0.53 元。對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為23 倍、13 倍和8 倍。市凈率1.3 倍。我們維持對公司“推薦”的投資評級。（中國銀河證券股份有限公司 研究員：鄒序元）