每經(jīng)AI快訊，招商證券研報(bào)認(rèn)為，人民幣匯率已經(jīng)處于貶值尾聲，下半年重回升值通道為大概率。1）疫后美國(guó)乃至全球通脹中樞上移，我們認(rèn)為2022年10月就是本輪美元指數(shù)的大頂。首先，目前是始于2011年的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移下半場(chǎng)，通脹中樞本就會(huì)抬升。第二，疫后美國(guó)勞動(dòng)力供給減少，加上制造業(yè)本土化（與第一點(diǎn)不矛盾，越南等產(chǎn)業(yè)承接國(guó)體量有限），勞動(dòng)力成本勢(shì)必維持高位。第三，疫后制造業(yè)區(qū)域化、本土化趨勢(shì)將增加全球?qū)τ谫Y源品的需求，加上過(guò)去數(shù)年資本開支不足，資源品價(jià)格或高位震蕩甚至存在進(jìn)一步上行風(fēng)險(xiǎn)。2）三點(diǎn)積極變化意味著人民幣匯率處于貶值尾聲，下半年大概率重回升值通道。首先，8月中國(guó)出口將再度轉(zhuǎn)強(qiáng)。第二，美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲、歐央行則勢(shì)必繼續(xù)加息，這一反差下美元或?qū)⒅匦录铀傧滦?。第三，今年并非避險(xiǎn)大年，今年底到明年初之前美元由避險(xiǎn)需求帶來(lái)的上行動(dòng)能減弱。波動(dòng)加大很可能是國(guó)際化背景下的人民幣匯率新常態(tài)。