每經(jīng)記者｜黃小聰    每經(jīng)編輯｜趙云    

近期，又有不少基金提示溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是受額度限制而限購(gòu)的一些QDII產(chǎn)品，更是頻頻出現(xiàn)溢價(jià)的情況。

而由于溢價(jià)的存在，部分投資者對(duì)套利產(chǎn)生了興趣，那么，基金究竟在什么情況下可以套利？又該如何套利？

1、ETF套利

基金套利的核心邏輯是利用基金“凈值”與“交易價(jià)格”的差異、申贖規(guī)則或市場(chǎng)供需失衡，賺取低風(fēng)險(xiǎn)收益。

所以簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，基金套利的基礎(chǔ)條件是，基金既能在場(chǎng)外申贖，也能在場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)賣(mài)，主要集中在ETF、LOF等場(chǎng)內(nèi)可交易品種。

我們講ETF套利，其本質(zhì)是利用ETF在一級(jí)市場(chǎng) (申贖) 與二級(jí)市場(chǎng) (買(mǎi)賣(mài)) 之間的價(jià)格差異獲利。

套利成立的必要條件可以總結(jié)為兩方面：一是，折溢價(jià)率>套利成本；二是，需開(kāi)通ETF申贖權(quán)限，而且各家券商對(duì)于資產(chǎn)的要求可能不一樣，比如有的券商要求資產(chǎn)不低于100萬(wàn)元。

對(duì)于折溢價(jià)率，可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格和基金凈值的差額進(jìn)行計(jì)算，當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格>基金凈值，適合溢價(jià)套利；當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格<基金凈值，則適合折價(jià)套利。

舉個(gè)例子，比如A基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格為1.1元，基金凈值為1元，那么通過(guò)申購(gòu)ETF，然后再在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出就可實(shí)現(xiàn)溢價(jià)套利。需要注意的是，這里是申購(gòu)而不是買(mǎi)入。

反過(guò)來(lái)也一樣，比如A基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格為1元，基金凈值為1.1元，那么通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入ETF，然后再進(jìn)行贖回，就可實(shí)現(xiàn)折價(jià)套利。需要注意的是，這里是贖回而不是二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出。

雖然看起來(lái)好像并不難操作，但實(shí)際上ETF的申購(gòu)門(mén)檻是比較高的，有的ETF要求最小的申贖份額是50萬(wàn)份，有的要求是100萬(wàn)份，所以對(duì)資金的要求比較高，比較適合大戶(hù)和機(jī)構(gòu)，中小投資者比較難參與ETF套利操作。

2、LOF套利

LOF套利同樣也是利用一級(jí)市場(chǎng) (申贖) 與二級(jí)市場(chǎng) (買(mǎi)賣(mài)) 之間的價(jià)格差異獲利，但對(duì)普通中小投資者比較友好。

再具體舉例來(lái)說(shuō)，比如B基金是一只LOF產(chǎn)品，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格為1.1元，基金凈值為1元，那么通過(guò)申購(gòu)這只LOF基金，然后再在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出就可實(shí)現(xiàn)溢價(jià)套利。

反過(guò)來(lái)也一樣，比如B基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格為1元，基金凈值為1.1元，那么通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入LOF基金，然后再進(jìn)行贖回操作，就可實(shí)現(xiàn)折價(jià)套利。

需要注意的是，這里的申購(gòu)贖回，不要在第三方代銷(xiāo)平臺(tái)去進(jìn)行操作，要選擇在券商APP中進(jìn)行操作，這樣份額確認(rèn)和到賬更快，各大券商基本都有場(chǎng)內(nèi)基金的申購(gòu)贖回功能。

LOF套利和ETF套利還有幾點(diǎn)不同，一是它的套利門(mén)檻很低，不需要50萬(wàn)份或100萬(wàn)份起步，而且券商一般對(duì)投資者也不會(huì)有資產(chǎn)的要求。

二是，LOF基金往往會(huì)存在多個(gè)份額，不是所有份額都可以套利，因?yàn)橹挥衅渲幸粋€(gè)份額是上市交易。

三是，一旦出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，很容易就伴隨著基金限購(gòu)，比如最近很火的一只白銀期貨LOF，A類(lèi)份額是可以進(jìn)行套利操作的，但是單日限購(gòu)到100元，那么投資者要操作的話，在扣除手續(xù)費(fèi)的情況下，實(shí)際上已經(jīng)沒(méi)有什么套利空間了。

還有一些QDII產(chǎn)品，由于額度限制的原因，有的甚至限制到單日10元，那么即使是場(chǎng)內(nèi)大幅溢價(jià)，投資者想通過(guò)申購(gòu)進(jìn)行套利也是難以操作。

3、事件套利

當(dāng)然，還有一類(lèi)套利，不是利用“凈值”與“交易價(jià)格”的差異，而是利用市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行事件套利，最為常見(jiàn)的就是押注重組股的爆發(fā)。

假設(shè)C公司停牌重組，且預(yù)期此次重組對(duì)公司構(gòu)成重大利好，而此時(shí)D基金持有C公司10%的股份，一旦C公司復(fù)牌大漲，那么D基金的凈值有可能就會(huì)跟漲，投資者如果提前買(mǎi)入D基金，很可能就實(shí)現(xiàn)了事件套利。

比如之前中科曙光和海光信息的重組方案，就有基金公司用套利的說(shuō)法來(lái)營(yíng)銷(xiāo)相關(guān)的重倉(cāng)基金。

但是這種套利，也要注意幾種常見(jiàn)情況：一是，如果復(fù)牌后股價(jià)不及預(yù)期，很可能套利就落空；二是，如果是ETF，基金公司往往會(huì)修改申贖清單，避免套利投資者把停牌股票都套出來(lái)；三是，一旦有資金快速涌入，基金又沒(méi)有及時(shí)限購(gòu)的話，那么停牌公司在基金中所占的比例，就會(huì)快速下降，這時(shí)停牌公司的上漲對(duì)基金凈值的貢獻(xiàn)就沒(méi)那么明顯了。

總之，基金在不同的環(huán)境下確實(shí)是會(huì)出現(xiàn)一些套利的機(jī)會(huì)，但是往往這種機(jī)會(huì)也是轉(zhuǎn)瞬即逝，投資者需要及時(shí)捕捉并且正確操作，才有較高的概率實(shí)現(xiàn)套利，而一旦大家都關(guān)注到某個(gè)套利的機(jī)會(huì)，并且蜂擁而上時(shí)，往往機(jī)會(huì)已經(jīng)不存在了或者風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大于機(jī)會(huì)了。