每經(jīng)記者｜袁園    每經(jīng)編輯｜文多    

12月15日，A股三大股指低位震蕩，保險(xiǎn)板塊逆市走強(qiáng)。截至下午收盤，A股保險(xiǎn)板塊中，中國平安（SH601318）、中國太保（SH601601）漲幅均超3%，中國人壽（SH601628）、中國人保（SH601319）和新華保險(xiǎn)（SH601336）漲幅也在2%上下。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，保險(xiǎn)股逆市上漲主要得益于政策面釋放的積極信號(hào)，特別是金融監(jiān)管總局下調(diào)保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子，直接減輕了保險(xiǎn)公司的資本壓力?！豆_募集證券投資基金銷售行為規(guī)范（征求意見稿）》（以下簡稱《意見稿》）引導(dǎo)資金配置權(quán)重股，為保險(xiǎn)板塊帶來了增量資金預(yù)期。

壽險(xiǎn)行業(yè)有望再次進(jìn)入黃金發(fā)展期？

12月15日，市場(chǎng)總體在低位震蕩，保險(xiǎn)、零售業(yè)等板塊逆市上漲。截至收盤，中國平安最新股價(jià)為67.08元/股，漲幅4.96%；中國太保最新股價(jià)為39.58元/股，漲幅3.5%；中國人保最新股價(jià)為8.79元/股，漲幅2.81%；新華保險(xiǎn)最新股價(jià)為69.07元/股，漲幅2.6%；中國人壽最新股價(jià)為46.01元/股，漲幅1.57%。

圖片來源：網(wǎng)頁截圖

消息面上，中共中央政治局上周召開會(huì)議，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也在上周召開，這為2026年經(jīng)濟(jì)工作指明方向，也為市場(chǎng)進(jìn)一步指引了投資線索。

在行業(yè)端，商務(wù)部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)商務(wù)和金融協(xié)同 更大力度提振消費(fèi)的通知》，提出豐富適合小微企業(yè)的金融產(chǎn)品，發(fā)展商業(yè)保險(xiǎn)年金、商業(yè)健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)等保險(xiǎn)產(chǎn)品，提高金融對(duì)服務(wù)消費(fèi)的適配性，促進(jìn)優(yōu)化服務(wù)供給。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)向基金公司下發(fā)《公開募集證券投資基金銷售行為規(guī)范（征求意見稿）》（以下簡稱《意見稿》），征求行業(yè)意見，其中提出引導(dǎo)資金配置權(quán)重股。

“行業(yè)基本面持續(xù)改善，資產(chǎn)端涉房風(fēng)險(xiǎn)降低，投資端改革推進(jìn)，負(fù)債端轉(zhuǎn)型也初見成效。國內(nèi)外多家機(jī)構(gòu)看好行業(yè)前景并上調(diào)評(píng)級(jí)，認(rèn)為市場(chǎng)整體回暖將進(jìn)一步提升保險(xiǎn)投資收益?！饼埜癖硎?。

近日，多家券商發(fā)布的研報(bào)也透露出對(duì)保險(xiǎn)板塊及頭部公司的看好。

中金公司在展望保險(xiǎn)行業(yè)2026年時(shí)稱，壽險(xiǎn)行業(yè)有望再次進(jìn)入黃金發(fā)展期，負(fù)債端將展現(xiàn)出更為積極的發(fā)展態(tài)勢(shì)。投資邏輯也將由此前聚焦“存量業(yè)務(wù)重估修復(fù)”，逐步回歸至“成長能力估值溢價(jià)”的主線。在此背景下，具備核心經(jīng)營優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步凸顯。

明年大量定存到期

從基本面來看，保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端、資產(chǎn)端持續(xù)改善的局面不變。

國家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年前10月，保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入5.48萬億元，同比增長8%。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1.23萬億元，同比增長2.7%；人身險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入4.25萬億元，同比增長9.63%。

對(duì)此，東吳證券認(rèn)為，當(dāng)前開門紅預(yù)售穩(wěn)步推進(jìn)，展望2026年，市場(chǎng)需求依然旺盛，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率仍高于銀行存款，相對(duì)吸引力仍然明顯。因此東吳證券“對(duì)新單保費(fèi)（銷售新保單時(shí)首次向投保人收取的保險(xiǎn)費(fèi)）增長持樂觀預(yù)期”。

在低利率市場(chǎng)環(huán)境下，保險(xiǎn)公司借助分紅險(xiǎn)“保證收益＋浮動(dòng)分紅”模式堅(jiān)定轉(zhuǎn)型，既滿足了客戶對(duì)資產(chǎn)成長性的需求，也幫助險(xiǎn)企降低負(fù)債成本，緩解行業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)。華源證券表示，在預(yù)定利率三輪下調(diào)、主要上市公司積極轉(zhuǎn)型分紅險(xiǎn)后，主要上市公司的剛性負(fù)債成本出現(xiàn)下降趨勢(shì)。預(yù)計(jì)最晚自2027年起，壽險(xiǎn)CSM（合同服務(wù)邊際）余額將重回正增長，有利于后續(xù)利潤的釋放。

在投資端，近年來政策加碼鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市，險(xiǎn)資權(quán)益類投資的規(guī)模與結(jié)構(gòu)同步優(yōu)化，股市“慢?！睅?dòng)權(quán)益類投資業(yè)績兌現(xiàn)。今年前三季度，多家上市險(xiǎn)企投資收益獲大幅提升，進(jìn)而推動(dòng)凈利潤增長。12月5日，監(jiān)管下調(diào)保險(xiǎn)公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子。比如，保險(xiǎn)公司持倉時(shí)間超過三年的“滬深300指數(shù)”成分股、“中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)”成分股，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3下調(diào)至0.27；持倉時(shí)間超過兩年的科創(chuàng)板上市普通股，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.4下調(diào)至0.36。

國金證券表示，測(cè)算明年將有5500億~6000億元增量資金入市。展望明年，大量定存到期，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好、有長期財(cái)富保值增值訴求的資金來說，保險(xiǎn)是較好選擇，明年負(fù)債端的增長預(yù)期越發(fā)明朗；相較于前幾年，新產(chǎn)品可以獲取利差益，是更有“價(jià)值”的保單。銀保渠道基于賬戶優(yōu)勢(shì)和客戶資源的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，由于分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型推進(jìn)，大公司的市占率將繼續(xù)提升。

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