每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜葉峰    

回首即將過去的2025年，“9·24”觸發(fā)的牛市行情得以延續(xù)，A股市場走出了近年來少見的低波動慢牛，上證指數(shù)也時隔10年再度回到4000點上方。而在去年末，光大證券策略首席分析師張宇生在接受每經(jīng)記者專訪時就曾旗幟鮮明地表示繼續(xù)看好今年的市場。

那么，2026年A股大勢是否有望迎來“三連陽”？“9·24”以來，在“科技牛”主導行情的背景下，未來市場風格是否將發(fā)生一定切換？明年市場又有哪些核心主線值得關(guān)注？在“十五五”開局之年，政策將有哪些值得期待的發(fā)力點？帶著這些目前廣大投資者最為關(guān)注的問題，最近《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）再度對張宇生進行了獨家專訪。

展望2026年市場，張宇生的核心判斷為“慢牛格局延續(xù)，結(jié)構(gòu)機會凸顯”。2026年作為“十五五”開局之年，上漲動力源于政策、產(chǎn)業(yè)與資金三重共振：政策端，釋放產(chǎn)業(yè)支持、內(nèi)需提振等紅利；產(chǎn)業(yè)端，AI、先進制造等領(lǐng)域技術(shù)突破催生高成長企業(yè)；資金端，居民“存款搬家”向中低風險偏好延伸，中長期資金入市機制持續(xù)完善。他預計，2026年A股盈利將“總量穩(wěn)步回升，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化”，科創(chuàng)、先進制造、內(nèi)需消費等為盈利增長亮點。此外，歷史上五年計劃開局之年A股多震蕩上行，主要緣于政策密集落地形成發(fā)展紅利。

光大證券策略首席分析師張宇生 圖片來源：受訪者供圖

展望：2026年慢牛格局將延續(xù)

NBD：最近兩年，我都在這時候?qū)ＴL過您，2023年末您的核心判斷是“雙重因素疊加，2024年A股市場有望迎來峰回路轉(zhuǎn)”；2024年末您的核心判斷是“多重因素疊加，2025年A股牛市行情有望延續(xù)”。如今看來，這些觀點已經(jīng)得到了市場印證。站在當前時點，您對2026年的市場大勢作何判斷？

張宇生：站在當前時點，我對2026年A股市場依然保持積極樂觀，核心判斷是“慢牛格局延續(xù)，結(jié)構(gòu)機會凸顯”。前期市場上漲源于政策支持與資金面改善的共振，而2026年作為“十五五”開局之年，各項支撐條件將更加扎實。宏觀層面有政策紅利持續(xù)釋放，產(chǎn)業(yè)層面有新質(zhì)生產(chǎn)力加速培育，資金層面有居民資產(chǎn)配置向權(quán)益市場遷移的長期趨勢，這些因素將共同托舉市場。雖然過程中可能會有階段性波動，但整體向上的趨勢值得期待。

NBD：如果2026年A股市場仍然有機會，您覺得市場上漲的動力來自哪里?

張宇生：2026年A股的上漲動力將來自政策、產(chǎn)業(yè)與資金的三重共振。政策端，產(chǎn)業(yè)支持、內(nèi)需提振等政策紅利將持續(xù)釋放，為市場提供穩(wěn)定預期。產(chǎn)業(yè)端，科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級的趨勢不斷深化，AI、先進制造等領(lǐng)域的技術(shù)突破和場景落地，將催生一批高成長企業(yè)，成為市場核心驅(qū)動力。資金端，居民存款向權(quán)益市場遷移的趨勢有望持續(xù)，加上中長期資金入市機制的不斷完善，將為市場提供充足的流動性支撐。

NBD：今年港股市場的表現(xiàn)也有不少亮點，對于2026年的港股市場，您如何展望？

張宇生：2026年港股市場有望迎來估值修復與資金回流的積極行情，整體表現(xiàn)值得期待。港股作為離岸市場，有望同時受益于國內(nèi)經(jīng)濟改善和全球流動性寬松。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟基本面修復將直接帶動港股盈利改善，尤其是科技、消費、制造等板塊；另一方面，全球流動性環(huán)境的寬松有望推動外資回流新興市場，港股的估值洼地優(yōu)勢將吸引更多資金配置。

判斷：市場有望從單一熱點向多元機會延伸

NBD：站在當前視角，您覺得經(jīng)濟基本面的明確改善和上市公司盈利的明確復蘇，是否會成為接下來牛市繼續(xù)延續(xù)的必要條件?

張宇生：經(jīng)濟基本面改善與上市公司盈利復蘇，是牛市持續(xù)的重要支撐，但并非絕對剛性的“必要條件”。短期來看，政策支持和資金流入能推動市場階段性上漲，但長周期的健康牛市，終究需要基本面與盈利的驗證。當前經(jīng)濟正處于逐步修復的過程中，結(jié)構(gòu)亮點不斷涌現(xiàn)，隨著政策逐步發(fā)力，經(jīng)濟活力將進一步釋放，上市公司盈利也會逐步改善，牛市或?qū)⒆叩酶€(wěn)，從而避免單純資金驅(qū)動帶來的大幅波動，為市場提供更堅實的基本面支撐。

NBD：“9·24”行情以來，以AI產(chǎn)業(yè)鏈為代表的A股“科技牛”特征很明顯，但現(xiàn)在國內(nèi)外都有不少機構(gòu)擔憂“AI泡沫”“科技股估值偏貴了”。對此，您如何看？

張宇生：對于這類擔憂，我認為需要理性客觀看待，不必過度恐慌。首先，當前AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并非短期概念炒作，而是新一輪科技革命的核心方向，背后有技術(shù)突破、場景落地與政策支持的多重支撐，其產(chǎn)業(yè)趨勢具有一定的長期性和確定性。其次，科技股內(nèi)部存在明顯分化，并非整體估值偏高，不少細分領(lǐng)域仍處于合理估值區(qū)間。此外，2026年將是科技產(chǎn)業(yè)“業(yè)績驗證”的關(guān)鍵年份，隨著相關(guān)企業(yè)盈利逐步兌現(xiàn)，估值會得到進一步消化。市場會自然篩選出真正有技術(shù)實力和盈利潛力的企業(yè)，淘汰缺乏基本面支撐的標的，這是市場自我優(yōu)化的過程，而非單純的泡沫。

NBD：2026年，“科技?！钡氖袌鲋骶€風格是否有可能會發(fā)生切換？

張宇生：2026年“科技?！钡暮诵闹骶€不會發(fā)生根本性切換，但可能出現(xiàn)階段性的風格輪動與結(jié)構(gòu)均衡。預計科技自立自強是“十五五”時期的核心方向，AI、未來產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的政策支持與產(chǎn)業(yè)趨勢不會改變，仍將是市場的核心看點。不過，隨著市場上漲節(jié)奏放緩，資金可能會向估值相對較低、基本面改善明確的板塊擴散，比如受益于內(nèi)需提振的消費板塊、受益于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級的制造板塊等。這種輪動不是主線更替，而是市場從單一熱點向多元機會的延伸，投資者可關(guān)注不同板塊的階段性機會。

回顧：五年規(guī)劃開局之年A股多震蕩上行

NBD：2026年是“十五五”的開局之年，在政策層面，您有何期待？回顧歷史，五年計劃的開局之年，A股市場往往會有什么特征？

張宇生：政策層面，期待2026年形成“產(chǎn)業(yè)升級+內(nèi)需提振+金融支持”的三維發(fā)力格局。產(chǎn)業(yè)端，希望看到科技自立自強、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的具體政策落地；內(nèi)需端，期待更多提振消費、擴大有效投資的舉措，釋放國內(nèi)市場潛力；金融端，希望政策進一步完善中長期資金入市機制，為資本市場提供更穩(wěn)定的流動性支持。歷史來看，“十三五”開局之年（2016年）和“十四五”開局之年（2021年），A股市場均震蕩上行，這一歷史規(guī)律背后，是開局之年政策密集落地帶來的發(fā)展紅利、基本面支撐，以及市場信心逐步回升形成的良性循環(huán)。

NBD：展望2026年，您覺得A股的盈利情況將呈現(xiàn)怎樣的趨勢？在盈利的結(jié)構(gòu)層面上預計將會有哪些特點?

張宇生：預計2026年A股盈利將呈現(xiàn)“總量穩(wěn)步回升，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化”的趨勢。隨著宏觀經(jīng)濟逐步修復、價格水平溫和回升，疊加政策紅利釋放，上市公司整體盈利水平將穩(wěn)步改善，企業(yè)盈利能力逐步增強。結(jié)構(gòu)層面，盈利增長的亮點或?qū)⒓性谌箢I(lǐng)域，一是科技創(chuàng)新領(lǐng)域，AI、半導體、未來產(chǎn)業(yè)等板塊受益于技術(shù)突破與政策支持，盈利增速有望保持領(lǐng)先；二是先進制造領(lǐng)域，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級與新興制造產(chǎn)業(yè)壯大，將推動相關(guān)企業(yè)盈利改善；三是內(nèi)需消費領(lǐng)域，隨著消費場景恢復與居民消費能力提升，消費板塊盈利將穩(wěn)步復蘇。

NBD：今年來，“存款搬家”的話題很熱，但從市場的表現(xiàn)來看，比較活躍的是一些高風險偏好資金，低風險偏好資金大量入市的跡象仍然不明顯。2026年A股市場“存款搬家”的趨勢，您作何展望？謝謝。

張宇生：預計2026年A股“存款搬家”將進入更穩(wěn)健、更可持續(xù)的階段，呈現(xiàn)“從高風險偏好向中低風險偏好延伸”的特征。前期“存款搬家”主要由高風險偏好資金主導，2026年隨著市場賺錢效應逐步擴散、公募基金等產(chǎn)品的賺錢效應顯現(xiàn)，中低風險偏好資金有望逐步加入“存款搬家”的行列，居民可能會通過主動型權(quán)益基金、ETF等相對穩(wěn)健的產(chǎn)品間接入市，這種資金入市方式更平穩(wěn)、可持續(xù)，能為市場提供長期穩(wěn)定的流動性支撐。

免責聲明：本內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成交易建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

封面圖片來源：受訪者供圖