每經(jīng)編輯｜金冥羽    

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月20日，美國(guó)市場(chǎng)再現(xiàn)“股匯債三殺”。

美股三大指數(shù)大幅低開，截至發(fā)稿，道瓊斯指數(shù)跌1.36%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.51%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌1.78%。美股大型科技股全線下跌，英偉達(dá)、特斯拉跌超3%，谷歌A、亞馬遜、Meta跌超2%，蘋果、微軟跌超1%。

美債方面，美國(guó)30年期國(guó)債收益率日內(nèi)上漲超8個(gè)基點(diǎn)至4.916%；美國(guó)10年期國(guó)債收益率日內(nèi)最高觸及4.309%，均創(chuàng)去年9月初以來新高。債券收益率和價(jià)格走勢(shì)相反，收益率上升意味著債券價(jià)格下跌。

美元指數(shù)報(bào)98.5055，跌幅達(dá)0.55%。

值得一提的是，歐洲主要股指亦大跌。截至發(fā)稿，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)、法國(guó)CAC40指數(shù)、德國(guó)DAX指數(shù)、意大利MIB指數(shù)均跌超1%。

比特幣跌破90000美元，日內(nèi)跌2.84%。

貴金屬方面，現(xiàn)貨黃金盤中突破4750美元，再度刷新歷史新高。截至發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金漲1.57%，報(bào)4742.682美元/盎司，現(xiàn)貨白銀報(bào)94.944美元/盎司，日內(nèi)上漲0.58%，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過30%。

據(jù)媒體報(bào)道，分析師認(rèn)為美國(guó)近期威脅對(duì)歐洲多國(guó)加征關(guān)稅，再次帶來了極大的不確定性，引發(fā)投資者拋售美元資產(chǎn)、涌向避險(xiǎn)資產(chǎn)。美國(guó)日前宣布向反對(duì)美國(guó)得到格陵蘭島的歐洲國(guó)家加征關(guān)稅。作為反制措施，歐盟多國(guó)正考慮對(duì)價(jià)值930億歐元的美國(guó)輸歐商品加征關(guān)稅，或者限制美國(guó)企業(yè)進(jìn)入歐盟市場(chǎng)。此外，據(jù)彭博社報(bào)道，歐洲方面還在考慮拋售美債等。

高盛表示，特朗普針對(duì)歐洲國(guó)家的關(guān)稅威脅“具有破壞性”，將在本周對(duì)美元構(gòu)成壓力。高盛首席外匯與新興市場(chǎng)策略師Kamakshya Trivedi表示：“我們已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)周末遇到這種情況了——出現(xiàn)破壞性的美國(guó)政策，這會(huì)讓圍繞美國(guó)資產(chǎn)的光環(huán)多少受到質(zhì)疑。此前圍繞美聯(lián)儲(chǔ)的問題就是如此，我認(rèn)為這次圍繞關(guān)稅的問題也會(huì)如此”。

橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐也警告稱，特朗普總統(tǒng)的政策可能會(huì)引發(fā)“資本戰(zhàn)爭(zhēng)”，因?yàn)楦鲊?guó)和投資者會(huì)減少對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的投資。貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇和財(cái)政赤字增加可能會(huì)削弱人們對(duì)美國(guó)債務(wù)的信心，從而可能促使投資者轉(zhuǎn)向黃金等硬資產(chǎn)，他建議將黃金作為重要的對(duì)沖工具。他還表示，當(dāng)前貨幣體系正在崩潰，央行對(duì)法幣和債務(wù)的持有邏輯已發(fā)生根本性變化。

波蘭央行周二表示，該行已批準(zhǔn)一項(xiàng)購(gòu)買多達(dá)150噸黃金的計(jì)劃，這將使該國(guó)的黃金儲(chǔ)備增加到700噸。央行在一份聲明中稱：“這將使波蘭躋身全球黃金儲(chǔ)備量最大的前10個(gè)國(guó)家之列?！毙虚L(zhǎng)Adam Glapinsk上周宣布，他希望央行管理委員會(huì)將黃金持有量上限從截至12月31日的550噸提高到700噸。截至目前，波蘭央行能夠?qū)⑵淇們?chǔ)備資產(chǎn)的30%用于購(gòu)買黃金。他表示，實(shí)現(xiàn)這一新目標(biāo)的具體時(shí)間尚未確定。

另?yè)?jù)報(bào)道，丹麥養(yǎng)老基金“AkademikerPension”計(jì)劃在1月底前出售其持有的全部美國(guó)國(guó)債，原因是其認(rèn)為特朗普的政策存在信用風(fēng)險(xiǎn)。該基金首席投資官Anders Schelde周二表示：“美國(guó)總體上信用狀況不佳，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，美國(guó)政府的財(cái)政狀況是不可持續(xù)的?！?/span>據(jù)悉，該基金為教師和學(xué)者管理著約250億美元的儲(chǔ)蓄資金，截至2025年底，其持有的美國(guó)國(guó)債金額約為1億美元。Schelde解釋說，風(fēng)險(xiǎn)管理和流動(dòng)性管理是維持國(guó)債持倉(cāng)的唯一原因，但“我們決定可以尋找其他替代方案?！痹谕苿?dòng)該決策的因素中，Schelde提到了特朗普對(duì)格陵蘭島的威脅言論。此外，對(duì)財(cái)政紀(jì)律的擔(dān)憂以及美元疲軟也促使該基金決定降低對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的敞口。

受此消息影響，歐元兌美元升至盤中高點(diǎn)1.1768，美國(guó)國(guó)債跌勢(shì)延續(xù)。瑞典克朗和丹麥克朗兌美元上漲1%。

AkademikerPension也是最新一家下調(diào)美國(guó)國(guó)債持倉(cāng)的丹麥養(yǎng)老基金。教師養(yǎng)老金基金Laerernes Pension在本月格陵蘭島爭(zhēng)端升溫之前，就已經(jīng)退出了大部分美國(guó)國(guó)債持倉(cāng)，理由是擔(dān)憂美國(guó)債務(wù)的可持續(xù)性，以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到威脅的擔(dān)憂。管理約1200億美元資產(chǎn)的PFA近期也在更大范圍的資產(chǎn)重組中降低了相關(guān)持倉(cāng)。

與此同時(shí)，格陵蘭以及特朗普揚(yáng)言加征新關(guān)稅的問題，將成為特朗普周三抵達(dá)達(dá)沃斯后的重點(diǎn)議題。特朗普稱將與各方會(huì)面討論此事。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯科特·貝森特（Scott Bessent）則呼吁保持冷靜，并否認(rèn)“歐洲會(huì)大規(guī)模拋售美債”的說法。

美國(guó)財(cái)政赤字不斷膨脹疊加地緣政治緊張局勢(shì)，美國(guó)國(guó)債的“避險(xiǎn)光環(huán)”正在褪去。投資者質(zhì)疑全球最大債券市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)情緒惡化時(shí)能否仍提供可靠保護(hù)。彭博策略師團(tuán)隊(duì)稱，這凸顯了投資者對(duì)增加債務(wù)發(fā)行以資助國(guó)防、福利和能源基礎(chǔ)設(shè)施支出的擔(dān)憂。在央行似乎不愿將現(xiàn)金利率降得更低的時(shí)代，政府債券不再被視為能夠提供地緣政治風(fēng)暴的庇護(hù)所。

值得注意的是，日債也在同一天遭遇歷史性拋售，日本30年期國(guó)債收益率上升超30個(gè)基點(diǎn)至3.915%；日本40年期國(guó)債收益率更是觸及4%的心理關(guān)口，上升29個(gè)基點(diǎn)至4.231%，續(xù)創(chuàng)歷史新高，這也是該國(guó)主權(quán)債券三十余年來首度邁入“4時(shí)代”。

據(jù)彭博社報(bào)道，周二午間剛舉行的日本20年期國(guó)債拍賣結(jié)果顯示需求疲軟，投標(biāo)覆蓋率僅為3.19，低于前次拍賣的4.1，也不及過去12個(gè)月3.34的平均水平。

引發(fā)市場(chǎng)巨震的核心原因是日本首相高市早苗周一的重磅聲明。日本首相高市早苗周一在記者會(huì)上正式確認(rèn)將于1月23日解散眾議院，并于2月8日提前大選。高市早苗還稱，必須大膽投資風(fēng)險(xiǎn)管理，擺脫過度緊縮的束縛。

NISSAY資產(chǎn)管理公司高級(jí)總經(jīng)理Iichiro Miura表示：“疲軟的20年期日債拍賣引發(fā)了今日日本國(guó)債的進(jìn)一步拋售。市場(chǎng)此前已擔(dān)憂政府財(cái)政狀況惡化。無論誰(shuí)贏得即將到來的選舉，預(yù)計(jì)政府支出都將增加?！贝送?，由于收益率超出預(yù)期，長(zhǎng)期投資者可能會(huì)拋售更多期限在15至20年左右的超長(zhǎng)期日本國(guó)債。

與此同時(shí)，澳大利亞、新西蘭債券同步下跌，德國(guó)國(guó)債期貨也出現(xiàn)下滑。野村澳大利亞有限公司駐悉尼的高級(jí)利率策略師安德魯·蒂斯赫斯特表示：“全球主權(quán)債收益率曲線的長(zhǎng)期端顯得相當(dāng)脆弱?！?/span>

全球債券在年初即面臨壓力。投資者要求更高的收益率，以補(bǔ)償頑固的通脹和不斷上升的政府借款規(guī)模。最新的關(guān)稅威脅可能加劇價(jià)格壓力，并進(jìn)一步放大市場(chǎng)對(duì)財(cái)政失控的憂慮。

興業(yè)研究認(rèn)為，全球利率格局已由分化重新趨同，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍進(jìn)入“高利率—高債務(wù)”的組合，就連此前獨(dú)行其道的日本也退出YCC，與美國(guó)利差明顯收窄。財(cái)政可持續(xù)性重新成為海外市場(chǎng)定價(jià)核心，長(zhǎng)期利率的變化正逐漸脫離通脹與政策預(yù)期的主導(dǎo)，更多受到債務(wù)負(fù)擔(dān)、利息支出壓力與長(zhǎng)期財(cái)政空間的約束。

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

編輯|金冥羽 杜恒峰

校對(duì)|程鵬

封面圖片來源：視覺中國(guó)（圖文無關(guān)）

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