每經(jīng)記者｜張韻    每經(jīng)編輯｜文多    

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春節(jié)后復(fù)工第一天，A股市場迎來開門紅。2月24日，航運板塊走勢強勁，個股方面，招商輪船（SH601872）、中遠海能（SH600026）漲停，招商南油（SH601975）漲超9%。中信建投分析師認(rèn)為，四大因素推動國際油運行業(yè)整體態(tài)勢向好，比如合規(guī)超大型油輪（VLCC）運力供給趨于緊張。

集運方面，中遠海控（SH601919）股價跟漲超3%，集運指數(shù)（歐線）期貨主力合約EC2604在2月24日最高漲至13%，收盤時回落至6.84%。國投期貨方面指出，美國關(guān)稅裁決事件對實際貨量的傳導(dǎo)機制尚不明確，短期市場焦點仍將圍繞節(jié)后運價走勢與復(fù)航進程兩大主線。

消息面上，細分市場行情分化。超大型油輪市場交易火爆，中東航線日租金飆升至近六年峰值；世界集裝箱運價指數(shù)（WCI）已連續(xù)第6周下跌，未來兩周近40條跨太平洋航線將因此被取消。

漲瘋了！VLCC日租金突破17萬美元

今年以來，VLCC二手船交易異?；钴S，韓國航運公司長錦商船（Sinokor）頻頻出手，在短時間內(nèi)收購或租入大量船舶，其積累的船隊規(guī)模已達150艘VLCC。

這場史無前例的收購行動令市場感到恐慌。2月20日，航運數(shù)據(jù)與分析機構(gòu)Veson Nautical在市場觀察中表示，長錦商船大量吸納市場流動性，預(yù)計將引發(fā)連鎖反應(yīng)，居高不下的租金將持續(xù)激勵船東企業(yè)鎖定遠期租約，進一步鞏固資產(chǎn)價值。

原油運輸指數(shù)（BDTI）數(shù)據(jù)顯示，超大型油輪中東至中國航線（TD3C）在春節(jié)假期期間的期租等值收益（TCE）達157358美元/天，創(chuàng)下2020年4月28日以來新高。

有船東認(rèn)為，當(dāng)前長錦商船幾乎控制了VLCC可用市場運力的三分之一，對市場運價有著高度定價權(quán)，完全超出了行業(yè)想象。盡管目前運價維持高位，但長錦商船仍未將其控制的更多運力投入市場，其策略精準(zhǔn)地盯住了貨主希望延緩出貨又不能斷貨的心理，意圖進一步推高市場運價。

2月23日，VLCC中東至中國航線期租等值收益再度上漲，最新價格為176357美元/天，同比上升322.5%。上海航運交易所介紹，2月24日，中東至遠東航線報出27萬噸貨盤，受載期為3月11日至13日，成交運價WS191（運費是基準(zhǔn)費率的1.91倍）。

對此，上述船東表示，長錦商船的控盤戰(zhàn)術(shù)很奏效，不僅專收15年以上船齡的低價資產(chǎn)，而且在高價期租內(nèi)瘋狂掃船、控制運力，寧愿不賺每天7萬美元一條船的純利潤，也不去接WS130的貨，逼得急于拿貨的一方失去議價權(quán)，在淡季走出了大牛市。只是這種停船在海上“釣魚”的做法需要巨大的現(xiàn)金流作支撐，而未來一年時間內(nèi)，VLCC運價將更多由船東情緒所主導(dǎo)，盡管有可能回落，但不會到去年同期的低點。

今年1月，招商輪船在與機構(gòu)投資者交流中談及市場景氣的成因。公司方面表示，2026年油輪市場的景氣程度有望比2025年提升，改善動力預(yù)計來自合規(guī)市場需求的結(jié)構(gòu)性增長。另外近期長錦商船等行業(yè)玩家的動向值得高度關(guān)注，有可能導(dǎo)致VLCC油輪市場集中度的進一步提升和運作模式變化，對油輪市場供給結(jié)構(gòu)、運費形成機制等均會產(chǎn)生重大影響。

集運市場呈現(xiàn)強預(yù)期、弱現(xiàn)實博弈

本輪長錦商船的強勢控盤，恰逢油輪收益處于歷史高位的窗口期，主要原因在于市場的有效運力有所收緊。

中信建投分析師介紹：一方面，美國加大了對所謂“影子船隊”的制裁，合規(guī)運力供給相對偏緊；另一方面，受地緣因素影響，墨西哥灣至亞洲等主干航線運價溢價有所擴大，部分航線運距相應(yīng)延長。

與此同時，地緣政治的不確定性也加大了集運市場的運價彈性。受跨太平洋航線及亞歐航線運價回落影響，最新一期世界集裝箱運價指數(shù)環(huán)比下跌1%。

過去幾周，春節(jié)前的集運旺季已出現(xiàn)“熄火”跡象，尤其是在跨太平洋航線上，運價下跌不僅比往年提前了三周，跌幅更是大幅超出正常預(yù)期。歐線現(xiàn)貨運價方面，部分船司在2月初宣布提漲3月運價，但從3月第一周報價來看，此輪提漲落地缺乏貨量支撐。

但在2月24日，集運指數(shù)（歐線）期貨合約卻集體走出上漲行情。國投期貨分析師認(rèn)為，美國聯(lián)邦最高法院日前裁定，美國總統(tǒng)特朗普領(lǐng)導(dǎo)的政府依據(jù)《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》所征大規(guī)模關(guān)稅違法。受此裁決影響，疊加特朗普計劃訪華可能推動中美貿(mào)易關(guān)系進一步修復(fù)，或帶動一定樂觀情緒。

復(fù)航進展方面，馬士基與赫伯羅特同步官宣恢復(fù)通行紅海、蘇伊士運河。但國投期貨分析師表示，近期中東局勢趨緊，可能在一定程度上削弱市場對復(fù)航的預(yù)期。后續(xù)可關(guān)注部分商品出口退稅政策取消前可能出現(xiàn)的“搶運”需求。

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