每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

3月6日，為保持銀行體系流動性充裕，中國人民銀行以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展8000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。

記者注意到，截至目前，買斷式逆回購凈投放已達到7.2萬億元，質押式逆回購余額為2776億元；至2026年2月末，中期借貸便利MLF余額達7.25萬億元。

值得關注的是，買斷式逆回購自2024年10月啟用，至今不到兩年，啟用后規(guī)模迅速增加。

買斷式逆回購本次縮量操作

東方金誠首席宏觀分析師王青分析稱，3月份有1萬億元3個月期買斷式逆回購到期。由此，央行3月6日開展8000億元買斷式逆回購操作，意味著當月3個月期買斷式逆回購縮量續(xù)作，縮量規(guī)模為2000億元，是2025年6月以來3個月期買斷式逆回購首次縮量續(xù)作。

王青判斷，本次3個月期買斷式逆回購縮量續(xù)作，可能主要與銀行等金融機構的資金需求結構有關，不代表央行收緊中期流動性；3月份有6000億元6個月期買斷式逆回購到期，屆時央行加量續(xù)作的可能性較高。此外，3月份還有4500億元MLF到期，央行加量或等量續(xù)作的概率也較大。綜合兩個期限品種的買斷式逆回購和MLF，3月份央行有望延續(xù)中期流動性凈投放。

分析本次操作背后的主要原因，王青指出，為保障重點領域重大項目資金需求，2026年新增地方政府債務限額已提前下達，這意味著3月政府債券發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)處于較高水平。另外，2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢，今年3月政府工作報告中宣布發(fā)行8000億元新型政策性金融工具，主要用于擴投資。這些將帶動3月配套貸款較大規(guī)模投放。以上都會在一定程度上帶來資金面收緊效應。由此，著眼于應對潛在的流動性收緊態(tài)勢，央行有必要通過買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動性，引導資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這在助力政府債券發(fā)行，支持金融機構穩(wěn)固對實體經(jīng)濟信貸支持力度的同時，也在釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號，顯示貨幣政策延續(xù)適度寬松取向。

考慮到年初兩個月中期流動性凈投放規(guī)模分別達到1萬億元和9000億元，處于偏高水平，王青分析，春節(jié)過后月度凈投放規(guī)?；驅⒂兴陆?。最后，3月3個月期買斷式逆回購縮量續(xù)作，是否意味著降準即將落地，還要結合全月中期流動性操作情況進一步觀察。

今年以來公開市場各項工具凈投放中長期資金約2萬億元

3月6日，中國人民銀行行長潘功勝在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟主題記者會上披露，今年以來公開市場各項工具凈投放中長期資金約2萬億元。

回顧過去一段時間央行各項工具流動性操作情況，記者注意到，2026年1月末各項結構性貨幣政策工具規(guī)模約為5.5萬億元，在中央銀行的資產(chǎn)負債表中占央行總資產(chǎn)約11%。

2025年，各項公開市場操作累計凈投放6萬億元，其中買斷式逆回購凈投放3.8萬億元，凈買入國債1200億元。

針對2026年貨幣政策操作，潘功勝指出，在數(shù)量上，除了傳統(tǒng)意義上的存款準備金工具之外，數(shù)量型貨幣政策工具箱中還包括逆回購、中期借貸便利（MLF）、買賣國債等多種公開市場的操作工具，將綜合運用這些短中長期政策工具，保持市場流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平的預期目標相匹配。

利率上，將根據(jù)經(jīng)濟金融形勢的變化和宏觀經(jīng)濟運行情況，引導和調控好利率水平，促進社會綜合融資成本低位運行。強化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，對于一些不合理的、容易削減貨幣政策傳導的市場行為加強規(guī)范。要求銀行向企業(yè)明確展示貸款的年化綜合融資成本，規(guī)范融資中間費用。

結構上，今年結構性貨幣政策工具的重點將聚焦于支持擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新和中小微企業(yè)。同時，引導金融機構科學評估風險，優(yōu)化信貸結構，分類施策、有扶有控，從金融的角度抑制一些行業(yè)的“內(nèi)卷式”競爭，支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級。加強貨幣政策與財政政策在貼息、擔保和風險成本分擔等方面的協(xié)同配合，放大政策效果。

中長期看，潘功勝說，將不斷豐富貨幣政策工具箱，完善短中長期搭配的基礎貨幣投放機制。發(fā)揮好公開市場7天期逆回購利率的政策利率作用，引導短期貨幣市場利率更好地圍繞政策利率運行。繼續(xù)開展國債買賣操作，完善存款準備金制度。聚焦重點、合理適度、有進有退，優(yōu)化結構性貨幣政策工具體系。

封面圖片來源：AIGC