每經(jīng)記者｜黃婉銀    每經(jīng)編輯｜段煉 袁東    

 

2022年5月，當(dāng)許映童帶著一眾華為老部下從深圳轉(zhuǎn)戰(zhàn)上海，在臨港的一間辦公室里開啟創(chuàng)業(yè)征程，三年后這家儲(chǔ)能初創(chuàng)企業(yè)就開始馬不停蹄闖港股。

 

近日，歷經(jīng)2025年兩次遞表失效、三度叩港交所大門的思格新能源（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“思格新能源”）終于通過聆訊，距離掛牌僅一步之遙。

 

手握海外戶儲(chǔ)爆款產(chǎn)品、背靠華為技術(shù)基因與一線資本加持，這家賽道黑馬一路狂奔，可也暴露出單一產(chǎn)品依賴、澳大利亞產(chǎn)品召回、存貨激增、境內(nèi)市場(chǎng)遇冷等問題，在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的紅海中，這匹黑馬能否靠單一爆款支撐起百億估值的野心？

 

爆款“SigenStor”的AB面：

營(yíng)收依賴超九成，曾因過熱風(fēng)險(xiǎn)啟動(dòng)召回

 

翻開聆訊資料，思格新能源的業(yè)績(jī)曲線堪稱“陡峭”，不僅在兩年間實(shí)現(xiàn)收入增超150倍，更在可堆疊光儲(chǔ)一體機(jī)領(lǐng)域撕開了巨頭盤踞的缺口。

 

截圖自招股書

 

而思格新能源的業(yè)績(jī)神話，幾乎全部押注在了一款名為“SigenStor”的產(chǎn)品上。 這是一個(gè)集光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器、電池等五大模塊于一體的可堆疊光儲(chǔ)機(jī)。

 

作為公司的旗艦核心產(chǎn)品，SigenStor可堆疊分布式光儲(chǔ)一體機(jī)自2023年6月推出后，便成為公司目前為止絕對(duì)的 “營(yíng)收支柱”。

 

2023年至2025年（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期內(nèi)），SigenStor 的銷售額占總營(yíng)收比例分別高達(dá)96.4%、90.6%、92.9%，連續(xù)三年貢獻(xiàn)超九成收入。同時(shí)，也讓公司毛利率在報(bào)告期內(nèi)從31.3%攀升至50.1%。

 

這種“一招鮮”的策略，在光儲(chǔ)賽道爆發(fā)期確實(shí)讓思格新能源迅速搶占了市場(chǎng)份額。2024年，公司便憑借28.6%的占有率，問鼎全球可堆疊分布式光儲(chǔ)一體機(jī)解決方案提供商出貨量榜首。

 

然而，硬幣的另一面是極高的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

 

2025年11月，在思格新能源的重要海外戰(zhàn)場(chǎng)——澳大利亞，公司因收到銷售的部分型號(hào)逆變器因交流電源插頭周圍出現(xiàn)局部過熱及損壞情況，啟動(dòng)了召回計(jì)劃。公司表示，“主要?dú)w因于第三方安裝商未嚴(yán)格遵循我們提供的安裝說明，導(dǎo)致輕微的安裝瑕疵。此次自愿性產(chǎn)品召回對(duì)財(cái)務(wù)造成的影響，占我們2025年總收入的不足1%。”

 

海外是思格新能源主要的營(yíng)收戰(zhàn)場(chǎng)。2025年，亞太與歐洲兩大區(qū)域貢獻(xiàn)了超91%的營(yíng)收，中國(guó)內(nèi)地收入占比僅1%，較2023年12.2%的占比大幅下滑。

 

對(duì)于中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)收入占比下降，公司表示，為配合全球擴(kuò)張戰(zhàn)略，持續(xù)聚焦國(guó)際市場(chǎng)銷售，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的收入貢獻(xiàn)有所下降。海外市場(chǎng)的終端客戶群通常更青睞高端、先進(jìn)的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品可售出較高溢價(jià)；相較之下，中國(guó)內(nèi)地的終端客戶群則普遍對(duì)價(jià)格較為敏感。

 

華為老兵的“轉(zhuǎn)身”：

手握近半投票權(quán)，曾獲低價(jià)股權(quán)激勵(lì)

 

思格新能源之所以被冠以“華為系”標(biāo)簽，源于其靈魂人物許映童。

 

許映童在華為供職長(zhǎng)達(dá)23年，曾執(zhí)掌智能光伏與升騰計(jì)算業(yè)務(wù)，是名副其實(shí)的華為元老。2022年創(chuàng)業(yè)之初，他還拉了華為前同事共同加盟，其中包括思格新能源目前的執(zhí)行董事兼總裁張先淼。

 

截至目前，許映童通過直接持股及受控實(shí)體組成控股股東，手握思格新能源約49%的投票權(quán)，對(duì)公司擁有絕對(duì)的掌控力。

 

資本層面，思格新能源自成立便成為一線投資機(jī)構(gòu)的寵兒。公司成立僅一個(gè)月便獲500萬元種子輪融資，至2024年1月合計(jì)完成6輪融資，投后估值從種子輪的1億元暴漲至B1輪的41.7億元，其投資方包括高瓴等。高瓴投資44歲的董事總經(jīng)理孫國(guó)慶在2023年12月成為思格新能源董事，2025年2月被調(diào)任為非執(zhí)行董事。

 

截圖自招股書

 

公司還存在低價(jià)股權(quán)激勵(lì)的爭(zhēng)議。就在第一次遞表港交所前后，2025年2月，許映童及張先淼以1元/股的低價(jià)獲授股份，而股份于授出當(dāng)日的公允價(jià)值為每股248.93元。

 

如今，通過聆訊意味著許映童和他的華為老兵們拿到了港股市場(chǎng)的“入場(chǎng)券”。 未來，思格新能源計(jì)劃將募集資金投入到研發(fā)體系升級(jí)和全球化網(wǎng)絡(luò)深化中。 在這個(gè)日新月異的新能源賽道上，這位“華為元老”能否帶領(lǐng)他的儲(chǔ)能“黑馬”跨越紅海，將短期爆發(fā)轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)足的增長(zhǎng)動(dòng)力，全球投資者正拭目以待。

 

（免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

 

記者|黃婉銀

編輯|段煉 袁東 杜波

校對(duì)|張錦河

封面圖片：視覺中國(guó)（圖文無關(guān)）

 

 

 

 

 

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