每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜張益銘    

銳牛股份有限公司（以下簡稱銳牛股份）正在沖刺北交所上市。

這家主營傳動膠帶的企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)堪稱“密不透風(fēng)”——實控人朱樹生及其一致行動人合計持股100%，外部資本被“隔絕”。此外，實控人親兄弟控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)，曾與銳牛股份存在直接業(yè)務(wù)重疊；而公司近年來的業(yè)績走勢也如過山車般劇烈顛簸：2023年凈利潤同比跌超50%，2024年營收和凈利潤又同比大幅增長。

就相關(guān)問題，今年初，北交所向公司發(fā)出問詢函。銳牛股份原計劃于4月1日前回復(fù)問詢，卻在2026年3月26日提交了中止審核申請，公司解釋稱，中止原因系財務(wù)報告有效期問題。

100%控股與隱現(xiàn)的同業(yè)競爭

銳牛股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在A股市場實屬少見。

截至招股書簽署日，朱樹生直接持股51%，并通過《一致行動協(xié)議》掌控陳林、朱有為、陳邦柱、陳小紅、陳小麗、皓陽咨詢等股東所持有的全部股份。這意味著，這家公司的股權(quán)版圖形成了一個徹底的“家族閉環(huán)”——沒有任何外部股東能夠分享決策權(quán)。

協(xié)議中的一條約定更強化了朱樹生的絕對控制權(quán)：“經(jīng)各方協(xié)商后不能形成一致行動意見的，則應(yīng)以朱樹生的意見為一致意見?！?/p>

公司的家族色彩還貫穿于公司治理：公司副董事長朱有為與朱樹生系兄弟關(guān)系；而朱樹生、朱有為二人，又是公司副總經(jīng)理張慶紅配偶的兄弟。

高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)固然有助于決策效率，但其背后的風(fēng)險不容忽視。更值得警惕的是，這種“家族鐵桶”背后，還隱藏著同業(yè)競爭的疑云。

根據(jù)披露，實際控制人朱樹生的兄弟朱六生，控制著精準傳動、精銳傳動、神象膠帶、精一傳動等4家企業(yè)。雖然除精準傳動外其余3家當(dāng)前未實際經(jīng)營，但精準傳動的情況頗為微妙。

報告期（2022年至2024年及2025年上半年，下同）初，精準傳動曾從事農(nóng)機用傳動膠帶的生產(chǎn)——這與銳牛股份的主營業(yè)務(wù)直接重疊。直到2022年下半年，精準傳動才停止生產(chǎn)農(nóng)機用傳動膠帶，全面轉(zhuǎn)向生產(chǎn)采棉機打包帶。

更微妙的是時間線：朱六生曾持有銳牛股份的股份，于2014年1月將其持有的股份轉(zhuǎn)讓后，同年6月設(shè)立精準傳動。這一“退出又另立山頭”的操作，難免引發(fā)市場聯(lián)想。

銳牛股份在招股書中稱，公司與精準傳動不存在交易或資金往來，二者各自獨立發(fā)展經(jīng)營，設(shè)置了獨立的采購、銷售業(yè)務(wù)部門，建立了相互獨立的采購、銷售渠道，在發(fā)展歷史、資產(chǎn)、人員、業(yè)務(wù)、機構(gòu)、財務(wù)等方面相互獨立，產(chǎn)品存在差異性，且精準傳動的收入規(guī)模、盈利水平和增長速度均遠不及公司，不構(gòu)成重大不利影響的同業(yè)競爭。公司未來沒有收購精準傳動的安排。

北交所對此顯然持審慎態(tài)度。問詢函要求公司說明朱六生退出持股的真實性、是否存在糾紛，以及與精準傳動是否構(gòu)成實質(zhì)同業(yè)競爭。

政策變化與業(yè)績“過山車”

報告期內(nèi)，銳牛股份的業(yè)績曲線劇烈波動：營業(yè)收入分別為3.08億元、2.35億元、3.06億元和1.49億元；歸母凈利潤分別為6820.03萬元、2886.22萬元、5780.69萬元和3141.08萬元。

2023年，公司歸母凈利潤同比下跌57.7%。這一斷崖式下跌的主要原因，是農(nóng)業(yè)機械排放標準的升級。2022年12月1日起，我國正式實施非道路柴油移動機械“國四”排放標準。公司在招股書中解釋，這一政策產(chǎn)生了雙重沖擊：一方面，2022年因?qū)嵤┑摹皣龂臉藴省?，提前透支了部分農(nóng)機生產(chǎn)和銷售的需求；另一方面，2023年受國四標準實施影響，農(nóng)業(yè)機械的生產(chǎn)成本上升，進而農(nóng)機的銷售價格上升，抑制了主機廠和農(nóng)機手需求。

2023年，公司主營業(yè)務(wù)收入銳減7229.48萬元，其中傳動膠帶銷售收入下滑5891.57萬元，降幅達20.69%。這場風(fēng)險暴露，揭示了公司業(yè)績與產(chǎn)業(yè)政策的深度綁定。而北交所問詢函追問：未來的“國五”升級，是否會再度沖擊公司經(jīng)營？

業(yè)績波動背后，也暴露出公司對第一大客戶的過度依賴。報告期各期，第一大客戶沃得農(nóng)機銷售收入占比分別為22.69%、16.68%、32.17%和28.90%。2023年，因“三包事項尚未完成磋商”，公司對沃得農(nóng)機銷售收入便驟降3045.45萬元，直接拖累全年業(yè)績。

更令人擔(dān)憂的是增長前景。銳牛股份預(yù)計2025年全年營收約為3億元至3.3億元，同比變動區(qū)間為-2.08%至7.71%；歸母凈利潤約為5500萬元至6500萬元，同比變動區(qū)間為-4.86%至12.44%。這一預(yù)測區(qū)間的下限，暗示著公司可能再次陷入負增長。

業(yè)績承壓之際，銳牛股份的財務(wù)操作也引發(fā)關(guān)注。報告期內(nèi)，公司進行了三次分紅，合計金額超過5000萬元。由于朱樹生及其一致行動人100%控股，這些分紅實質(zhì)上全部流入了朱氏家族及其一致行動人的腰包。而此次沖擊北交所，公司擬募資2.41億元，其中最大投向是“年產(chǎn)2500萬米農(nóng)業(yè)機械用高性能傳動帶項目”，總投資達1.79億元，其中鋪底流動資金1694.97萬元。

就銳牛股份北交所上市事項，2026年4月13日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電銳牛股份并向公司發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

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