每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜魏文藝    

依依股份（SZ001206，股價21.64元，市值40.01億元）交出了一份喜憂參半的年度“成績單”。

4月16日晚間，依依股份發(fā)布2025年年度報告，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入約16.77億元、歸母凈利潤約1.83億元，同比雙雙下降。

《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）梳理發(fā)現(xiàn)，面對主業(yè)增長失速的困境，依依股份超九成收入依然深度依賴海外市場。不過，在業(yè)績承壓的背景下，依依股份一方面在柬埔寨逆勢擴產(chǎn)，另一方面卻依靠理財收益撐起利潤的“半邊天”。

業(yè)績承壓：客戶高度集中，超九成營收靠海外

依依股份的業(yè)績表現(xiàn)不容樂觀。

年報顯示，2025年，依依股份實現(xiàn)營業(yè)收入約16.77億元，同比下降6.69%；歸母凈利潤約1.83億元，同比下降14.92%；扣非后凈利潤約1.60億元，同比下降16.25%。這也是公司近年來罕見的營收和凈利潤“雙降”。

圖片來源：依依股份2025年年度報告

剖析其收入結(jié)構(gòu)，主營業(yè)務的疲軟是業(yè)績下滑的直接推手。2025年，依依股份的絕對核心產(chǎn)品——寵物墊實現(xiàn)營業(yè)收入14.27億元，同比下降9.52%，占營業(yè)收入比重高達85.08%。從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，其寵物一次性衛(wèi)生護理用品的銷售量為36.18億片，同比下降7.44%；生產(chǎn)量為35.94億片，同比下降8.87%。

從銷售模式和地區(qū)來看，依依股份深度的“海外依賴癥”和“代工依賴癥”暴露無遺。2025年，公司ODM/OEM模式實現(xiàn)收入15.00億元，占總營收的89.41%；境外市場實現(xiàn)收入15.44億元，占總營收比重高達92.03%。

依依股份表示，報告期內(nèi)，海外市場為公司主要的收入和利潤來源，以ODM/OEM模式為主。公司主要客戶包括美國的亞馬遜、PetSmart、沃爾瑪、開市客、Target、Chewy，日本的JAPELL、ITO、山善、永旺，韓國的Coupang等全球知名大型連鎖零售商、專業(yè)寵物用品連鎖店以及寵物用品網(wǎng)上銷售平臺。報告期內(nèi)，公司前五名客戶銷售額占同期銷售總額的比例為54.86%，產(chǎn)品銷售較為集中。

每經(jīng)記者注意到，盡管依依股份表示其產(chǎn)品出口額占國內(nèi)海關(guān)同類產(chǎn)品出口額比例連續(xù)多年保持第一，但在復雜的國際貿(mào)易環(huán)境下，過度依賴單一模式和海外市場，讓其抗風險能力面臨考驗。

依依股份也在年報中提醒稱，如果某一客戶的采購政策發(fā)生重大變化或經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大不利變化，公司將面臨無法及時調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)而在短期內(nèi)營業(yè)收入及利潤下降的風險。

值得一提的是，依依股份試圖破局國內(nèi)市場的努力遭遇重大挫折。公司原本計劃在2025年收購寵物品牌“高爺家”，旨在快速切入貓砂賽道、構(gòu)建“犬+貓”雙輪驅(qū)動格局。 但年報披露，“后因標的公司經(jīng)營情況與交易籌劃期初預期發(fā)生變化，雙方未能就交易估值等核心商業(yè)條款達成一致”，公司最終決定終止本次并購事項。這無疑給公司在國內(nèi)市場開辟“新增長曲線”的戰(zhàn)略蒙上了一層陰影。

主業(yè)萎縮：理財收益與公允價值變動增厚利潤

在主業(yè)營收萎縮的背景下，依依股份在資金運用上的戰(zhàn)略選擇顯得頗為微妙，呈現(xiàn)出“逆勢擴產(chǎn)”與“重金理財”并存的矛盾現(xiàn)象。

一方面，公司在應對國際貿(mào)易不確定性時，堅定地選擇了產(chǎn)能出海。年報顯示，依依股份在柬埔寨投資建設的首個生產(chǎn)基地已于2025年5月順利投產(chǎn)，年產(chǎn)能約3億片寵物墊。同時，“年產(chǎn)8億片寵物尿墊、1億片寵物尿褲的柬埔寨第二工廠也在緊鑼密鼓建設中”。在建工程項目也印證了這一點，期末“柬埔寨寵物衛(wèi)生護理用品生產(chǎn)廠房及基礎(chǔ)配套設施”賬面價值達到1116.17萬元。

但另一方面，利潤表卻顯示，理財收益正在成為支撐公司賬面利潤的重要力量。在非經(jīng)常性損益項目中，依依股份“委托他人投資或管理資產(chǎn)的損益”為1097.91萬元。此外，“非金融企業(yè)持有金融資產(chǎn)和金融負債產(chǎn)生的公允價值變動損益以及處置金融資產(chǎn)和金融負債產(chǎn)生的損益”也達到了1671.85萬元。

年報非主營業(yè)務分析明確指出，報告期內(nèi)公司投資收益達930.38萬元，“主要系報告期閑置資金進行現(xiàn)金管理取得的理財收益”；公允價值變動損益更是高達1781.19萬元，主要系“未到期理財產(chǎn)品以及外匯合約公允價值變動”。

每經(jīng)記者還注意到，截至2025年末，依依股份的交易性金融資產(chǎn)（短期理財產(chǎn)品）期末余額達5.14億元。在主營業(yè)務利潤承壓的情況下，高達數(shù)千萬元的理財收益及公允價值變動，無疑在很大程度上增厚了最終的凈利潤數(shù)據(jù)。

盡管業(yè)績承壓，依依股份在分紅方面依然保持著高調(diào)。年報披露，“2025年度公司現(xiàn)金分紅總額預計近1.40億元，占當年歸母凈利潤比例為76.42%”。具體預案為：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00元（含稅）。

雖然依依股份依靠出海擴產(chǎn)及理財收益維持了賬面利潤，但長遠來看，如何真正激活國內(nèi)市場、擺脫單一的代工路徑依賴，將是其真正穿越周期的關(guān)鍵。

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