每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

本周資本市場(chǎng)酒類板塊走勢(shì)分化明顯，Wind白酒指數(shù)小幅回調(diào)，一線龍頭酒企普遍走弱，區(qū)域特色酒企則逆勢(shì)走強(qiáng)，多只ST酒類個(gè)股跌幅居前。

有券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，白酒行業(yè)去庫(kù)存進(jìn)入尾聲，業(yè)績(jī)底部逐步夯實(shí)，2026年下半年行業(yè)報(bào)表有望出現(xiàn)筑底回暖。

頭部酒企普遍走弱

受到行業(yè)龍頭公司突發(fā)信息影響，本周Wind白酒指數(shù)出現(xiàn)小幅回調(diào)，周跌幅為0.11%，以47891.41點(diǎn)報(bào)收，頭部白酒公司全線下跌，其中五糧液周跌幅達(dá)到5.1%，瀘州老窖、洋河股份周跌幅在2%左右。相比之下，區(qū)域白酒公司表現(xiàn)出色，皇臺(tái)酒業(yè)、金徽酒周漲幅在4%左右，今世緣、酒鬼酒周漲幅也均超過2%。

就一季報(bào)而言，當(dāng)前白酒行業(yè)價(jià)盤已呈筑底態(tài)勢(shì)，行業(yè)去庫(kù)存漸近尾聲，低基數(shù)下酒企業(yè)績(jī)或向動(dòng)銷逐步收斂。如今，白酒行業(yè)已經(jīng)度過出清斜率最為陡峭的階段，市場(chǎng)動(dòng)銷預(yù)期、EPS預(yù)期均處于相對(duì)謹(jǐn)慎狀態(tài)，具備差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的稟賦型酒企具備穿越周期的能力。

愛建證券分析指出，自2025年下半年以來(lái)，白酒行業(yè)經(jīng)歷了中秋國(guó)慶和春節(jié)兩個(gè)旺季的去化，主要白酒廠商的渠道庫(kù)存壓力較前期有所緩和，春節(jié)動(dòng)銷表現(xiàn)較此前旺季有所改善，預(yù)計(jì)行業(yè)去庫(kù)存進(jìn)入相對(duì)后期階段。盡管商務(wù)場(chǎng)景需求繼續(xù)承壓，但家庭與禮贈(zèng)場(chǎng)景的需求相對(duì)剛性、占比有所上升，消費(fèi)分層下，高性價(jià)比產(chǎn)品需求相對(duì)更具支撐力?？紤]到去年同期低基數(shù)，2026年二季度白酒板塊的收入跌幅有望進(jìn)一步收窄，下半年在低基數(shù)效應(yīng)與渠道庫(kù)存改善下，報(bào)表有望出現(xiàn)筑底回暖。

非白酒方面，啤酒股也呈現(xiàn)分化走勢(shì)——*ST蘭黃周漲幅達(dá)到7.55%，百威亞太周漲幅接近5%；而燕京啤酒、重慶啤酒周跌幅均超過2%。另外，有退市風(fēng)險(xiǎn)的*ST尼雅、*ST西發(fā)以及*ST椰島本周跌幅均超過5%。

*ST西發(fā)重整仍存變數(shù)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者注意到，因重整存在變數(shù)，*ST西發(fā)本周表現(xiàn)不佳，周跌幅達(dá)到7.9%，其是否會(huì)成為今年第二只退市的酒類企業(yè)，備受市場(chǎng)關(guān)注。

據(jù)了解，*ST西發(fā)于2023年7月25日被拉薩中院決定進(jìn)行預(yù)重整，并于2023年9月27日確定西藏盛邦發(fā)展有限公司等組成的聯(lián)合體為正選重整投資人。

此前，*ST西發(fā)已與24家重整投資人簽署了《重整投資協(xié)議》，其中產(chǎn)業(yè)投資人為西藏盛邦發(fā)展有限公司，其余23家為財(cái)務(wù)投資人。協(xié)議約定通過資本公積轉(zhuǎn)增3.69億股股票，部分用于清償債務(wù)，3.39億股由重整投資人受讓，合計(jì)投入資金約22.94億元。重整完成后，西藏盛邦發(fā)展有限公司及控股股東合計(jì)持股約12.74%，實(shí)際控制人仍為羅希。

今年4月初，*ST西發(fā)稱董事長(zhǎng)羅希失聯(lián)，當(dāng)月月底公司又收到拉薩中院送達(dá)的《民事裁定書》，裁定受理公司債權(quán)人對(duì)公司的重整申請(qǐng)，并指定上海市錦天城律師事務(wù)所、上海市錦天城（北京）律師事務(wù)所聯(lián)合擔(dān)任公司管理人。雖然拉薩中院已裁定公司進(jìn)入重整程序，但后續(xù)仍存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)并被實(shí)施破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。

酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛日前指出，預(yù)重整的核心是“以時(shí)間換空間”，通過引入新資金和調(diào)整債務(wù)來(lái)重生。但羅希作為實(shí)控人兼產(chǎn)業(yè)投資人的掌舵者，他的突然缺席，無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致關(guān)鍵決策可能遲滯，與法院、管理人及各路投資人的溝通協(xié)調(diào)效率會(huì)大打折扣，從而給預(yù)重整過程投下了最大的變數(shù)。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，目前*ST西發(fā)已進(jìn)入司法重整程序，董事長(zhǎng)失聯(lián)可能會(huì)讓重整進(jìn)程陷入僵局，最終或?qū)⒚媾R重整夭折、被法院宣告破產(chǎn)清算的結(jié)局。

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