據(jù)新浪財(cái)經(jīng)援引中文投資網(wǎng)報(bào)道稱，特斯拉(TSLA)上周五發(fā)布了2015第一季度的新車交付數(shù)，該季總共交付10,030輛，創(chuàng)下了公司有史以來(lái)新的季度紀(jì)錄。而與去年同期相比，增長(zhǎng)高達(dá)55%。更多精彩內(nèi)容，請(qǐng)關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)“每經(jīng)投資寶”（微信號(hào)：mjtzb2） 海通證券研報(bào)稱，“政策面+基本面+資金面”強(qiáng)力共振，強(qiáng)烈建議買入新能源汽車。研報(bào)指出，消費(fèi)者購(gòu)置新能源汽車所考慮重點(diǎn)因素包括產(chǎn)品成熟度、運(yùn)行經(jīng)濟(jì)性、充電便捷性等因素息息相關(guān)。目前市場(chǎng)可選車型以及產(chǎn)品可靠性已明顯提升，能夠滿足日常使用需求；受益于“國(guó)補(bǔ)+地補(bǔ)”雙重支持，新能源汽車在生命周期內(nèi)已具備明顯經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)；唯一不足是充電樁分布密度低，充電時(shí)間久，充電便捷性不足成為制約新能源汽車推廣的核心因素。未來(lái)國(guó)家有望出臺(tái)針對(duì)充電樁建設(shè)及運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼新政，大力推進(jìn)充電樁的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。 新能源車型加快入市，終端銷量快速增長(zhǎng)。2015年比亞迪將陸續(xù)推出唐、宋、元、商等多款插混車型以及純電版秦，其他整車廠亦將發(fā)力跟進(jìn)，車型豐富度將不斷提升。2014年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量約為8萬(wàn)輛，2015年有望大幅提升至16-20萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)100%-150%。3月份是季度考核節(jié)點(diǎn)，各大城市和整車廠加大新能源汽車推廣，預(yù)計(jì)3月銷量將達(dá)到1.2萬(wàn)輛（同比+300%，環(huán)比+100%）。 國(guó)泰君安研報(bào)稱，重磅政策有望陸續(xù)落地。2015年2月科技部出臺(tái)《國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃新能源汽車重點(diǎn)專項(xiàng)實(shí)施方案（征求意見(jiàn)稿）》，重申2020年500萬(wàn)輛保有量目標(biāo)不變，推廣新能源汽車已上升到國(guó)家戰(zhàn)略高度。市場(chǎng)期盼已久的充電樁補(bǔ)貼（加速充電樁建設(shè)，解決私人購(gòu)置擔(dān)憂）和十三五期間新版補(bǔ)貼方案（車企明確未來(lái)產(chǎn)能投建和銷售計(jì)劃）有望于Q2陸續(xù)落地。更多精彩內(nèi)容，請(qǐng)關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)“每經(jīng)投資寶”（微信號(hào)：mjtzb2） 特斯拉概念股相關(guān)上市： 滬市：福田汽車（600166）、國(guó)機(jī)汽車（600335）、金瑞科技（600390）、國(guó)電南瑞（600406）、均勝電子（600699）、物產(chǎn)中大（600704）、智慧能源（600869） 深市：萬(wàn)向錢潮（000559）、首鋼股份（000959） 中小板：眾和股份（002070）、康得新（002450）、天汽模（002510）、西泵股份（002536）、豪邁科技（002595） 創(chuàng)業(yè)板：新宙邦（300037）、長(zhǎng)信科技（300088）、星星科技（300256）、大富科技（300134） 更多精彩內(nèi)容，請(qǐng)關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)“每經(jīng)投資寶”（微信號(hào)：mjtzb2） 每經(jīng)投資寶 每經(jīng)投資寶【微信公眾號(hào)：mjtzb2】 掃描下方微信二維碼即可關(guān)注。 萬(wàn)向錢潮(000559)：萬(wàn)向錢潮就是新能源車投資標(biāo)的 盈利預(yù)測(cè)：維持公司2013-15年的EPS為0.33、0.42、0.47元，由于新能源產(chǎn)業(yè)鏈屬性突出，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15元（2014年P(guān)E36倍），維持增持。 毫無(wú)疑問(wèn)的新能源汽車標(biāo)的：1）致力于從事電動(dòng)車關(guān)鍵零部件的研發(fā)生產(chǎn)，于2010年4月決議投資開(kāi)發(fā)電機(jī)和電控后，公司正在漸次推進(jìn)這兩個(gè)關(guān)鍵零部件的研發(fā)，并且逐步取得了進(jìn)展，比如電機(jī)已經(jīng)小批量試銷試裝。2）公司承認(rèn)等到萬(wàn)向電動(dòng)車公司正常盈利，管理層會(huì)適時(shí)提出投資萬(wàn)向電動(dòng)車的動(dòng)議。因?yàn)橥顿Y萬(wàn)向錢潮相當(dāng)于看好電動(dòng)車的前景，看好電動(dòng)車的前景就可以認(rèn)同萬(wàn)向電動(dòng)車公司必然會(huì)正常盈利，那么萬(wàn)向電動(dòng)車注入萬(wàn)向錢潮就是早晚的事。 力圖配套菲斯克，比其他正在與特斯拉接觸的國(guó)內(nèi)零部件公司更靠譜。菲斯克將會(huì)是萬(wàn)向集團(tuán)的子公司，萬(wàn)向錢潮與菲斯克同為萬(wàn)向集團(tuán)控制，我們認(rèn)為只要萬(wàn)向錢潮的零配件達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，菲斯克沒(méi)有理由不使用它的零配件。只要使用萬(wàn)向錢潮的零部件，那么萬(wàn)向錢潮就是新能源產(chǎn)業(yè)鏈，比其他意圖給特斯拉供貨的零部件公司更加可靠。 菲斯克短期不在承諾注入之列，未來(lái)不可知。菲斯克是集團(tuán)收購(gòu)的資產(chǎn)，并非在萬(wàn)向電動(dòng)車體內(nèi)，簡(jiǎn)單看與萬(wàn)向電動(dòng)車無(wú)關(guān)，但是我們知道集團(tuán)內(nèi)的業(yè)務(wù)與上市公司不能同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，菲斯克開(kāi)發(fā)的是增程式新能源汽車，萬(wàn)向電動(dòng)車是純電動(dòng)汽車，實(shí)際上都是電動(dòng)車。短期看萬(wàn)向電動(dòng)車是專用車生產(chǎn)資質(zhì)，菲斯克生產(chǎn)的是乘用車，這兩種車不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，那么就有一個(gè)前提：萬(wàn)向電動(dòng)車永遠(yuǎn)不造乘用車整車，但是2002年萬(wàn)向就研發(fā)成功了電動(dòng)轎車，我們很難說(shuō)萬(wàn)向電動(dòng)車不會(huì)做乘用車。即便菲斯克不注入，我們認(rèn)為也不會(huì)改變?nèi)f向錢潮的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈屬性，目前中國(guó)只有萬(wàn)向集團(tuán)具有豪華電動(dòng)車業(yè)務(wù)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車推廣遇阻，A123、菲斯科產(chǎn)品無(wú)法產(chǎn)業(yè)化。（國(guó)泰君安） 豪邁科技(002595)：投資邏輯再梳理，上調(diào)目標(biāo)價(jià)到70元 豪邁科技(002595) 公司核心競(jìng)爭(zhēng)力超強(qiáng)，高盈利快增長(zhǎng) 公司超強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，近30%的銷售凈利率是明證，在輪胎模具領(lǐng)域公司售價(jià)比同行高，成本比同行低，使得毛利率比行業(yè)第二名高10%，同時(shí)過(guò)去兩年復(fù)合增速50%，遠(yuǎn)高于行業(yè)其他公司。 高端機(jī)械加工領(lǐng)域成長(zhǎng)空間巨大 我們強(qiáng)調(diào)公司不僅僅是單純的輪胎模具生產(chǎn)商，公司的優(yōu)勢(shì)在于高端精密機(jī)械加工能力，公司鑄造業(yè)務(wù)與關(guān)聯(lián)公司豪邁制造一起構(gòu)成了公司高端機(jī)械加工業(yè)務(wù)，豪邁制造的快速成長(zhǎng)及優(yōu)質(zhì)客戶也充分證明了公司的高端機(jī)械加工能力，豪邁能做的不僅僅輪胎模具，公司也有充足的能力向其他領(lǐng)域拓展。 豪邁科技目前全球輪胎模具市場(chǎng)份額12%，公司戰(zhàn)略目標(biāo)未來(lái)三年做到全球30%份額（全球30%的市場(chǎng)份額可以支撐公司在模具領(lǐng)域50億銷售收入，14億的凈利潤(rùn)，300億市值），輪胎模具領(lǐng)域成長(zhǎng)空間依然廣闊。 此外，輪胎模具其實(shí)僅僅是公司高端機(jī)械加工領(lǐng)域的一小部分，高端機(jī)械加工不受細(xì)分行業(yè)空間限制，成長(zhǎng)空間無(wú)限，目前公司已經(jīng)形成了從鑄造到機(jī)加工成體系的高端機(jī)械加工能力，并且客戶主要為海外跨國(guó)裝備巨頭。高端機(jī)械加工典型例子：公司為GE等國(guó)際巨頭提供的燃?xì)廨啓C(jī)零部件加工業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)45%，銷售凈利率也超過(guò)30%。 維持買入，上調(diào)目標(biāo)價(jià)到70元 公司估值依然便宜，2015年市盈率只有28倍。對(duì)于一家核心競(jìng)爭(zhēng)力超強(qiáng)、成長(zhǎng)確定的公司，我們認(rèn)為28倍市盈率依然較低，我們看好公司市值向300億挺進(jìn)。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為1.72/2.32/3.04元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率34%，維持買入，上調(diào)目標(biāo)價(jià)到70元，對(duì)應(yīng)2015年40倍PE。 風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)輪胎行業(yè)產(chǎn)能投放周期對(duì)模具行業(yè)需求略有影響。（光大證券） 新宙邦(300037)：年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)低于預(yù)期15年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)看電解液 事件: 新宙邦(300037)公布2014年年報(bào)及15年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。2014年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75678萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10.58%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)15703萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)11.08%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13276萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.81%，基本每股收益0.78元。公司預(yù)計(jì)15年一度歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)為1088-1710萬(wàn)元，同比大幅下降45-65%。 點(diǎn)評(píng): 銷量增長(zhǎng)致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2014年，公司營(yíng)收7.57億元，同比增長(zhǎng)10.58%，凈利潤(rùn)1.33億元，增幅為5.81%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要在于產(chǎn)品銷量增加，全年化工產(chǎn)品合計(jì)銷量31703.6噸，同比增長(zhǎng)5.75%。公司單季度業(yè)績(jī)顯示：公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)一定的季度性，其中一季度為業(yè)績(jī)低點(diǎn)。14年投資凈收益707萬(wàn)元，較13年的758萬(wàn)元下降6.73%；營(yíng)業(yè)外收入364萬(wàn)元，與14年的354萬(wàn)元基本持平。另外，公司預(yù)計(jì)15年1季度歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)為1088-1710萬(wàn)元，同比大幅下降45-65%，下降主要受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇致產(chǎn)品價(jià)格下滑，且南通新基地投產(chǎn)致固定成本增加，導(dǎo)致毛利率下降較大。 產(chǎn)品價(jià)格下行致電容器化學(xué)品業(yè)績(jī)下滑預(yù)計(jì)15年有望恢復(fù)增長(zhǎng)。公司電容器化學(xué)品包括鋁電解電容器化學(xué)品、固態(tài)高分子電容器化學(xué)品和超級(jí)電容器電解液。我國(guó)電容器進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)顯示：2014年，我國(guó)電容器出口和進(jìn)口金額分別為75.81億美元和113.91億美元，同比分別略增3.46%和2.62%，增速較13年顯著回落。相比之下，14年公司電容器化學(xué)品營(yíng)收4.21億元，同比下降6.76%，在公司營(yíng)收中占比55.58%，且營(yíng)收下降幅度較14年上半年的3.63%呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，業(yè)績(jī)下滑主要在于電容器化學(xué)品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇致產(chǎn)品銷售價(jià)格下降。2015年，伴隨智能終端銷量增速的放緩，傳統(tǒng)電容器空間增長(zhǎng)有限，同時(shí)注意到在云端服務(wù)器、基站、智能電視用電容驅(qū)動(dòng)下，高壓大容量電容有望有較好增長(zhǎng)，總體預(yù)計(jì)15年電容器化學(xué)品需求有望小幅增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)15年公司電容器化學(xué)品業(yè)績(jī)將恢復(fù)增長(zhǎng)，主要在于三點(diǎn)：一是14年公司收購(gòu)了南通托普60%股權(quán)，南通托普14年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3112萬(wàn)元，凈利潤(rùn)566萬(wàn)元，15年完全并表將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響；二是南通新宙邦已于14年7月試生產(chǎn)，14年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3385萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-1254萬(wàn)元，隨著產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；三是公司在鋁電解電容器化學(xué)品領(lǐng)域具備顯著行業(yè)地位，在固態(tài)高分子電容器化學(xué)品和超級(jí)電容器化學(xué)品方面具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，如已成為全球主流超級(jí)電容器制造商美國(guó)Maxwell、韓國(guó)Nesscap等主要供應(yīng)商，預(yù)計(jì)將受益于新領(lǐng)域需求增長(zhǎng)。 量升致鋰電池化學(xué)品業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)受益于新能源汽車放量。2014年，公司鋰離子電池化學(xué)品營(yíng)收3.04億元，同比大幅增長(zhǎng)41.15%，而14年上半年的增速為34.11%,全年?duì)I收占比提升至40.12%,創(chuàng)近年來(lái)的新高。2014年，電解液關(guān)鍵原料六氟磷酸鋰價(jià)格仍小幅下降，故電解液產(chǎn)品價(jià)格總體仍有一定幅度的下降，可見(jiàn)公司電解液業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是銷量大幅增長(zhǎng)所致，銷量增長(zhǎng)動(dòng)力主要在于兩點(diǎn)：一是受益于新能源汽車爆發(fā)增長(zhǎng)對(duì)動(dòng)力電池需求的拉升，14年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)量為8.40萬(wàn)輛，同比大幅增長(zhǎng)376%，其次是具備客戶優(yōu)勢(shì)，14年榮獲“韓國(guó)三星SDI年度優(yōu)秀供應(yīng)商”榮譽(yù)，同時(shí)憑借技術(shù)與品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，大力拓展中高端市場(chǎng)，使高端客戶市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。14年為我國(guó)新能源汽車啟動(dòng)元年，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)新能源汽車仍將高速增長(zhǎng)，15年有望延續(xù)翻倍增長(zhǎng)趨勢(shì)。在鋰電材料領(lǐng)域，電解液具備較高附加值，一流梯隊(duì)盈利能力均在30%以上，電解液細(xì)分領(lǐng)域?qū)O大受益于新能源汽車高速增長(zhǎng)，公司在電解液細(xì)分領(lǐng)域位居上市企業(yè)第二，具備顯著的技術(shù)、規(guī)模與客戶優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)15年鋰電池電解液業(yè)績(jī)將持續(xù)受益于新能源汽車高速增長(zhǎng)。另外，公司持股76%的張家港瀚康化工主營(yíng)為鋰電添加劑，14年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6248萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為616萬(wàn)元，預(yù)計(jì)15年業(yè)績(jī)也將受益于新能源汽車持續(xù)高增長(zhǎng)。 盈利能力顯著提升預(yù)計(jì)15年總體持平。2014年，公司銷售毛利率36.03%，較13年的33.66%提升2.37個(gè)百分點(diǎn)，但單季度毛利率自14年2季度以來(lái)持續(xù)回落，14年第四季度為34.32%。具體至分項(xiàng)產(chǎn)品：電容器化學(xué)品毛利率為39.42%，同比提升4.41個(gè)百分點(diǎn)，提升原因是電容器化學(xué)品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，其中高附加值產(chǎn)品占比提升所致；鋰離子電池化學(xué)品為32.33%，同比回落0.59個(gè)百分點(diǎn)，回落主要是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)回調(diào)所致。公司長(zhǎng)期注重研發(fā)投入，14年研發(fā)支出3486萬(wàn)元，在營(yíng)收中占比為4.61%，14年獲國(guó)內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)2項(xiàng)，至14年底，公司申請(qǐng)且已受理的發(fā)布專利95項(xiàng)，取得發(fā)明專利授權(quán)17項(xiàng)?？傮w而言，公司長(zhǎng)期注重研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，在電容器化學(xué)品和鋰電池電解液領(lǐng)域均具備顯著行業(yè)地位，我們預(yù)計(jì)15年公司盈利能力總體持平。 銷售與管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)預(yù)計(jì)15年三項(xiàng)費(fèi)用率基本持平。2014年，公司三費(fèi)合計(jì)支出1.16億元，同比增長(zhǎng)19.19%，對(duì)應(yīng)三項(xiàng)費(fèi)用率為15.27%，較13年的13.36%提升1.91個(gè)百分點(diǎn)。具體至分項(xiàng)費(fèi)用：銷售費(fèi)用支出3124萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.17%，主要是運(yùn)輸費(fèi)和工資福利等增加；管理費(fèi)用支出9702萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)26.82%，主要是工資及福利、研發(fā)費(fèi)用、資產(chǎn)折舊和無(wú)形資產(chǎn)攤銷增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1269萬(wàn)元，13年為-1065萬(wàn)元，原因是匯兌損失同比減少所致。15年公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑻嵘?，預(yù)計(jì)全年三項(xiàng)費(fèi)用率基本持平。 維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2015年、2016年全面攤薄后EPS分別為0.94元與1.25元，按03月24日37.26元收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為39.77倍與29.73倍。目前估值相對(duì)行業(yè)偏高，結(jié)合行業(yè)前景，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)景氣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新能源汽車推廣不及預(yù)期。（中原證券） 智慧能源(600869)：供應(yīng)鏈金融蓄勢(shì)待發(fā) 垂直B2B符合行業(yè)發(fā)展潮流，在打造供應(yīng)鏈金融等衍生增值服務(wù)方面優(yōu)勢(shì)突出。B2B電商占電子商務(wù)主體地位，發(fā)展迅猛且增長(zhǎng)空間大。綜合B2B電商“大而全”的特點(diǎn)難以深入到任何行業(yè)，垂直類B2B電商深耕單一行業(yè)，提供最專業(yè)的資訊，建立最合適的交易和結(jié)算模式，在打造O2O閉環(huán)和供應(yīng)鏈金融上優(yōu)勢(shì)突出。電纜行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的局面倒逼企業(yè)觸網(wǎng)，推動(dòng)貿(mào)易方式的B2B電商化，且行業(yè)市場(chǎng)空間大及產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化利于電商推行，“馬太效應(yīng)”下，龍頭電商將坐享貿(mào)易電商化的大部分紅利。 公司電商平臺(tái)架構(gòu)完善，發(fā)展迅猛。垂直電商發(fā)展路徑為“資訊平臺(tái)-在線交易平臺(tái)-供應(yīng)鏈金融”，公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手均處于最初級(jí)階段，轉(zhuǎn)型升級(jí)無(wú)用戶基礎(chǔ)和資本支撐。公司電商壟斷行業(yè)絕大部分用戶，資訊平臺(tái)行業(yè)影響力遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；原材料交易平臺(tái)降低中小企業(yè)采購(gòu)成本，解決賣方賬期痛點(diǎn)和壞賬風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展迅猛且壟斷地位有政策支持，交易量還有十倍增長(zhǎng)空間；電纜買賣寶重點(diǎn)在調(diào)劑短段電纜的供和中小電纜企業(yè)庫(kù)存，并有望以此為切入口，進(jìn)一步打造萬(wàn)億市場(chǎng)的電工電器電商平臺(tái)，旨在成為輸配電一站式解決方案供應(yīng)商。 供應(yīng)鏈金融蓄勢(shì)待發(fā)，有望獨(dú)占千億級(jí)市場(chǎng)。供應(yīng)鏈金融有效解決中小企業(yè)融資難的頑疾，極具發(fā)展前景。在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，供應(yīng)鏈金融主體呈現(xiàn)多樣化。垂直電商深耕行業(yè)，專業(yè)知識(shí)強(qiáng)，形成O2O閉環(huán)的電商對(duì)供應(yīng)鏈有絕對(duì)掌控力，大數(shù)據(jù)的積累為終極模式：在線無(wú)抵押融資打下基礎(chǔ)，占據(jù)壟斷地位的龍頭電商平臺(tái)將成為供應(yīng)鏈金融最佳端口，另外資金對(duì)該端口的爭(zhēng)搶提升電商盈利空間。電纜網(wǎng)復(fù)制鋼聯(lián)模式旨在進(jìn)軍供應(yīng)鏈金融等衍生服務(wù)領(lǐng)域，電纜市場(chǎng)空間約8000億元，企業(yè)融資需求超千億級(jí)，公司暫無(wú)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，有望充分收益。 風(fēng)險(xiǎn)提示:平臺(tái)用戶導(dǎo)入不及預(yù)期;專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)電商的介入。（東北證券） 天汽模(002510)：訂單充足，業(yè)績(jī)無(wú)憂，出口是亮點(diǎn) 事件：天汽模發(fā)布2014年年報(bào)：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.89億元，同比增長(zhǎng)27.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比增長(zhǎng)35.82%，扣非后凈利潤(rùn)1.60億元，同比增長(zhǎng)38.58%，基本每股收益0.40元，基本符合預(yù)期。分紅預(yù)案：每10股派現(xiàn)1元。 投資要點(diǎn)： 四季度業(yè)績(jī)不錯(cuò)，訂單充足保證公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)憂 1）四季度單季營(yíng)業(yè)收入6.34億元，同比增長(zhǎng)38.38%，歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比增長(zhǎng)14.37%；環(huán)比三季度均大幅提升，主要是年末加快收款結(jié)算所致。毛利率大幅提升，我們估計(jì)主要是公司模具客戶結(jié)構(gòu)改善（均價(jià)提升至30萬(wàn)元/套）以及原材料成本下降所致。2）公司預(yù)收賬款8.11億元，比上年末增加近1億元；同時(shí)，目前公司在手訂單30億元左右，是去年?duì)I收2倍。因此，盡管公司訂單確認(rèn)收入周期較長(zhǎng)且存在季節(jié)性波動(dòng)，但訂單充足足以保證公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)憂。3）子公司方面，德國(guó)子公司憑借原有客戶快速實(shí)現(xiàn)盈利，全年簽訂訂單2.48億元，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.99億元，凈利潤(rùn)1089萬(wàn)元。同時(shí)，參股公司東風(fēng)（武漢）實(shí)業(yè)業(yè)績(jī)不錯(cuò)，年收入13.42億元，凈利潤(rùn)6597萬(wàn)元。 出口是亮點(diǎn)，客戶結(jié)構(gòu)改善與產(chǎn)品品質(zhì)提升值得期待 1）公司募投產(chǎn)能已經(jīng)釋放，緩解產(chǎn)能瓶頸，加快公司在手訂單的完成進(jìn)度，有利于加快確認(rèn)公司收入。另外，通過(guò)引進(jìn)德國(guó)子公司先進(jìn)生產(chǎn)流程與管理模式提高模具品質(zhì)，有利于進(jìn)一步開(kāi)發(fā)中高端客戶，提升盈利水平。2）歐美主要汽車模具產(chǎn)業(yè)向中國(guó)等低成本國(guó)家轉(zhuǎn)移，繼公司收購(gòu)德國(guó)公司快速實(shí)現(xiàn)盈利后，未來(lái)將繼續(xù)推進(jìn)在北美、印度建廠，從而提升公司全球供貨能力。我們認(rèn)為，憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)以及擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源，公司出口將會(huì)保持快速增長(zhǎng)（目前出口毛利占比接近50%）。3）公司可轉(zhuǎn)債級(jí)進(jìn)模項(xiàng)目目前主要針對(duì)出口，達(dá)產(chǎn)后年收入可達(dá)4.36億元，稅后凈利潤(rùn)可達(dá)4850萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)明后年將為公司出口增長(zhǎng)加碼。4）公司今年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中提到多元化發(fā)展，“適時(shí)進(jìn)行輕資產(chǎn)、高附加值、短周期產(chǎn)業(yè)投資”。這將有利于分散公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，平滑業(yè)績(jī)波動(dòng)，提升公司資產(chǎn)質(zhì)量。 盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí) 綜上分析，我們預(yù)計(jì)公司2015-17年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.27/26.20/37.09億元，同比增長(zhǎng)29.39/35.96/41.59%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.21/3.01/4.19億元，同比增長(zhǎng)32.85/36.11/39.15%，EPS為0.54/0.73/1.02元/股，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為23倍，維持“增持”評(píng)級(jí)，建議持續(xù)關(guān)注。（渤海證券） 德賽電池(000049)：2014略輸預(yù)期，期待AppleWatch開(kāi)啟動(dòng)能 業(yè)績(jī)低于預(yù)期 2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.9億元，同比上升45%；歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比上升14%，低于我們預(yù)計(jì)(+18%)與市場(chǎng)預(yù)期(24%)。 營(yíng)收增速放緩，毛利率壓力大：4Q14營(yíng)收同比增速僅21%，源于大客戶改變采購(gòu)模式：1)4Q13高基數(shù)(改變后首季度)；2)BMS、Pack業(yè)務(wù)模式調(diào)整。但對(duì)比iPhone4Q14出貨同比增長(zhǎng)46%，可見(jiàn)公司的單價(jià)壓力。4Q14毛利率從3Q14的低點(diǎn)(9.8%)恢復(fù)至10.2%，但同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，受大客戶新品推出的影響大。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善：2014年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額大幅增長(zhǎng)，同比上升170%，源于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的增加及貨款回籠加快。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2013年的2.95上升至2014年的4.05。 發(fā)展趨勢(shì) 1Q15表現(xiàn)有望好于以往：預(yù)計(jì)1Q15iPhone出貨量情況良好，有望帶動(dòng)德賽1Q15營(yíng)收環(huán)比下調(diào)幅度好于前三年一季度營(yíng)收平均下調(diào)幅度(30%)，但需密切關(guān)注新品單價(jià)與毛利。 蘋果份額鞏固，AppleWatch開(kāi)賣帶動(dòng)可穿戴發(fā)展：AppleWatch開(kāi)賣在即，德賽作為其電池獨(dú)家供應(yīng)商、動(dòng)能開(kāi)啟。我們判斷四月起AppleWatch月產(chǎn)能約為300萬(wàn)臺(tái)，維持第一年出貨3000萬(wàn)臺(tái)的預(yù)估。預(yù)計(jì)可穿戴將占德賽15年凈利潤(rùn)的10~15%。 國(guó)產(chǎn)智能機(jī)拓展卓有成效，持續(xù)擴(kuò)大非蘋營(yíng)收：2014年國(guó)產(chǎn)智能機(jī)銷售額(華為、聯(lián)想、小米等)同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，將持續(xù)受益于客戶自身及在客戶端份額提升的雙重增長(zhǎng)。2015年越南廠與三星的合作將廣泛展開(kāi)，預(yù)計(jì)全年三星的狀況將好于14年。 盈利預(yù)測(cè)調(diào)整 下調(diào)15/16EPS預(yù)測(cè)4%/4%，主要源于4Q14銷售低于預(yù)期，對(duì)應(yīng)EPS1.49/1.97元，同比增長(zhǎng)30%/33%。 估值與建議 維持估值方法，因15EPS下調(diào)，結(jié)合14年股價(jià)最低點(diǎn)動(dòng)態(tài)PE(TTM)加1x標(biāo)準(zhǔn)差(31x)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至46元(-4%)。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)15/16年P(guān)/E為25.2x/19.0x。維持推薦。 風(fēng)險(xiǎn) 上行：AppleWatch開(kāi)賣后受歡迎；國(guó)產(chǎn)智能機(jī)拓展超預(yù)期；國(guó)企改革進(jìn)度超預(yù)期。下行：AppleWatch銷售不佳；跌價(jià)速度過(guò)快。（中金公司） 海亮股份(002203)：正式進(jìn)軍環(huán)保產(chǎn)業(yè)多元化增添新看點(diǎn) 海亮股份(002203) 事件： 公司3月24日公告，公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)已獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。公司擬向海亮集團(tuán)、正茂投資發(fā)行股份購(gòu)買其持有的海亮環(huán)材100%的股權(quán)。本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的交易對(duì)價(jià)為6.6億元，擬向海亮集團(tuán)和正茂創(chuàng)投合計(jì)發(fā)行股份數(shù)為12336.45萬(wàn)股。業(yè)績(jī)承諾情況為標(biāo)的公司2015年、2016年和2017年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于6899.03萬(wàn)元、8646.81萬(wàn)元和10199.12萬(wàn)元。 點(diǎn)評(píng)： 海亮環(huán)材產(chǎn)能規(guī)模大、市場(chǎng)占有率高、研發(fā)實(shí)力強(qiáng)：海亮環(huán)材于2011年成立，是海亮集團(tuán)旗下的一級(jí)子公司。公司主要從事脫硝催化劑的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造、試驗(yàn)檢驗(yàn)和售后技術(shù)服務(wù)。公司主要產(chǎn)品為蜂窩式SCR脫硝催化劑，廣泛運(yùn)用于火力發(fā)電廠等行業(yè)。主要用途為凈化燃煤煙氣中的氮氧化合物等有害物質(zhì)，有效減輕霧霾。2013年底公司SCR催化劑年產(chǎn)能達(dá)到2.8萬(wàn)立方米，排名全國(guó)第二，僅次于大唐南京環(huán)保科技有限責(zé)任公司。2014年上半年已達(dá)到4萬(wàn)立方米，產(chǎn)能提升速度驚人，公司有望依托自身強(qiáng)大的生產(chǎn)能力，進(jìn)一步夯實(shí)行業(yè)領(lǐng)先地位，提高市場(chǎng)占有率。公司另一大亮點(diǎn)是其強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力。公司向來(lái)將技術(shù)創(chuàng)新放在未來(lái)發(fā)展的首位，2013年、2014年1-9月，公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為7.25%和5.46%。公司目前已取得實(shí)用新型專利6項(xiàng)，正在申請(qǐng)發(fā)明專利11項(xiàng)、實(shí)用新型專利2項(xiàng)。 公司2014年1-9月主營(yíng)業(yè)收入為1.90億元，較去年同期相比增長(zhǎng)率高達(dá)95.07%。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)的部分原因是由于公司自主研發(fā)的SCR脫硝催化劑產(chǎn)品是自2013年下半年才開(kāi)始正式量產(chǎn)銷售，因此2013年業(yè)績(jī)偏低導(dǎo)致2014年前三季度公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度巨大。2013年和2014年，公司與客戶簽訂的合同數(shù)量分別為21份和65份，對(duì)應(yīng)的SCR脫硝催化劑產(chǎn)品數(shù)量分別為5041.08立方米和10658.57立方米，2013年和2014年實(shí)際生產(chǎn)SCR脫硝催化劑3690.72立方米和11445.08立方米，兩年合計(jì)的訂單執(zhí)行率高達(dá)95%以上。公司預(yù)計(jì)2014年將銷售SCR催化裝置12077.27立方米，同比增長(zhǎng)236.33%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.63億元，同比增長(zhǎng)169.09%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4298.32萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)257.57%?？梢?jiàn)公司盈利能力之強(qiáng)，未來(lái)業(yè)績(jī)有望持續(xù)增厚。 緊跟環(huán)保熱潮，脫硝催化劑行業(yè)發(fā)展空間巨大：環(huán)保部修訂的《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定自2014年7月1日起，現(xiàn)有火力發(fā)電鍋爐及燃?xì)廨啓C(jī)組執(zhí)行氮氧化物排放濃度在重點(diǎn)地區(qū)不高于200mg/m3、非重點(diǎn)地區(qū)200mg/m3的限值。國(guó)內(nèi)史上最嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn)勢(shì)必將促使脫硝催化劑產(chǎn)品需求的大幅增長(zhǎng)。并且，《重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》中明確擴(kuò)大了氮氧化物治理的范圍。根據(jù)中電聯(lián)的規(guī)劃，火電裝機(jī)容量將從2010年6.7億千瓦上升至2020年12億千瓦。根據(jù)政府的要求，新建燃煤機(jī)組需全部安裝脫硫脫硝設(shè)施，5.3億千瓦的新增機(jī)組容量將大幅度提升火電脫硝的需求。 投資建議：海亮股份完成此次交易之后，將形成銅加工、金融、環(huán)保三大業(yè)務(wù)板塊的戰(zhàn)略布局。在原有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展勢(shì)頭的同時(shí)，積極布局環(huán)保產(chǎn)業(yè)，涉及環(huán)保主題將進(jìn)一步提升公司價(jià)值。按增發(fā)后股本計(jì)算，預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.29元、0.41元和0.57元。參照行業(yè)內(nèi)其他可比公司2015年P(guān)E一致性預(yù)期，如博威合金42.01倍PE，我們給予公司2015年35倍的PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)14.35元。維持公司買入評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：公司主要風(fēng)險(xiǎn)源于銅價(jià)大幅波動(dòng)，國(guó)內(nèi)融資環(huán)境的變動(dòng)，并入集團(tuán)子公司后業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期目標(biāo)。（海通證券） 贛鋒鋰業(yè)(002460)：收購(gòu)河源鋰輝石礦，充實(shí)上游資源供應(yīng) 事件描述 贛鋒鋰業(yè)擬以12996萬(wàn)元自有資金收購(gòu)西部資源旗下“江西鋰業(yè)”100%股權(quán)；截至2014年12月31日，江西鋰業(yè)賬面凈資產(chǎn)3629.90萬(wàn)元，評(píng)估值13007.61萬(wàn)元，主要資產(chǎn)為河源鋰輝石礦采礦權(quán)（礦山評(píng)估價(jià)值11432.55萬(wàn)元）；2015年3月30日，公司與西部資源簽訂本次交易的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。 事件評(píng)論 “鋰電上下游一體化戰(zhàn)略”之國(guó)內(nèi)上游鋰資源：萬(wàn)噸鋰鹽投產(chǎn)帶來(lái)旺盛原料需求，本次收購(gòu)將豐富公司“一籃子”原料來(lái)源。（1）礦山稟賦：江西鋰業(yè)旗下核心資產(chǎn)為河源鋰輝石礦，擁有礦石量575.71萬(wàn)噸，氧化鋰資源量5.95萬(wàn)噸（折合碳酸鋰約14.72萬(wàn)噸），平均品位1.03%，單位總成本196.17元/噸，礦山服務(wù)年限10.86年，評(píng)估價(jià)值約1.14億元，是國(guó)內(nèi)位數(shù)不多已得到規(guī)?；_(kāi)發(fā)的鋰輝石礦山之一；（2）收購(gòu)意義：公司本部的萬(wàn)噸鋰鹽等三大項(xiàng)目一旦滿產(chǎn)，將具10000噸電池級(jí)碳酸鋰、12000噸氯化鋰、11000噸氫氧化鋰、1500噸金屬鋰和4500噸三元前驅(qū)體產(chǎn)能，對(duì)上游鋰資源的原料需求旺盛；目前公司從SQM、泰利森等外購(gòu)鹵水及鋰輝石等原料，而本次收購(gòu)一方面將直接豐富公司“一籃子”原料來(lái)源，實(shí)現(xiàn)部分資源自給（不考慮損耗，河源40萬(wàn)噸/年可對(duì)應(yīng)10227噸碳酸鋰），另一方面，可在鋰輝石等原料不斷漲價(jià)（$430-450/噸）的大環(huán)境下，一定程度緩解未來(lái)的生產(chǎn)成本壓力；（3）礦山經(jīng)營(yíng)：由于江西鋰業(yè)已于2010年10月停產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司將在1-2年首先完成對(duì)礦區(qū)原設(shè)施的修復(fù)，以及尾礦庫(kù)、井建工程的建設(shè)工作，推進(jìn)由6.6萬(wàn)噸/年到40萬(wàn)噸/年的升級(jí)改造；（4）其他：目前，江西鋰業(yè)正與“晶泰公司”辦理“廣昌縣頭陂里坑鋰輝石礦采礦權(quán)”的受讓手續(xù)，若如順利完成將為上市公司再添一座礦山。 “鋰電上下游一體化戰(zhàn)略”之上游海外鋰資源：2012-2013年，公司先后斬獲國(guó)際鋰業(yè)旗下愛(ài)爾蘭Blackstairs礦山項(xiàng)目51%的權(quán)益，以及阿根廷Mariana鹽湖80%的權(quán)益，并于2014年與國(guó)際鋰業(yè)合資共同開(kāi)發(fā)Blackstairs礦山。我們預(yù)計(jì)，海外資源勘探將是中短期公司核心的工作重心之一。 “鋰電上下游一體化戰(zhàn)略”之中游鋰鹽深加工：電池級(jí)產(chǎn)品需求強(qiáng)勁，募投產(chǎn)能釋放支撐收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。（1）募投：三大募投項(xiàng)目-萬(wàn)噸鋰鹽、500噸超薄鋰帶以及4500噸三元前驅(qū)體的逐步投產(chǎn)推動(dòng)公司2014全年?duì)I收同比增長(zhǎng)32.05%；向前看，我們預(yù)計(jì)2015年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量將達(dá)20萬(wàn)輛，因需求強(qiáng)勁，鋰鹽產(chǎn)銷擴(kuò)張將支撐公司收入穩(wěn)健向上；（2）價(jià)格：目前，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格已較2014年中的底部上行19.23%，我們預(yù)計(jì)，價(jià)格對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的支撐將在2015年得到體現(xiàn)。 “鋰電上下游一體化戰(zhàn)略”之下游動(dòng)力電池：布局波士頓，打開(kāi)動(dòng)力鋰離子電池突破口。近期公司斥3500萬(wàn)美元增資波士頓電池、并為之提供1.2億美元過(guò)橋貸款，標(biāo)志正式切入獨(dú)具高成長(zhǎng)性的動(dòng)力電池領(lǐng)域：（1）行業(yè)地位：波士頓是中國(guó)領(lǐng)軍的三元鋰離子動(dòng)力電池供應(yīng)商，與東風(fēng)日產(chǎn)電動(dòng)車、五洲龍、宇通等國(guó)內(nèi)新能源汽車龍頭均有合作，目前總計(jì)為20款電動(dòng)車提供動(dòng)力電池解決方案；（2）產(chǎn)能：波士頓位于江蘇溧陽(yáng)的一期1GWh全自動(dòng)化電芯廠已全面投產(chǎn)，可為4.5萬(wàn)輛純電汽車提供動(dòng)力電池；此外，今年1月波士頓落戶天津高新區(qū)，計(jì)劃建成總產(chǎn)能8GWh的動(dòng)力電池生產(chǎn)基地；（3）優(yōu)質(zhì)3C：波士頓的3C電池為傳統(tǒng)亮點(diǎn)，為華碩B系及15款惠普筆記本供貨。 “鋰電上下游一體化戰(zhàn)略”之下游消費(fèi)類聚合物鋰電池：在投資波士頓電池的同時(shí)，公司即將完成對(duì)美拜電子100%的股權(quán)收購(gòu)及并表處理，階段性完成對(duì)3C聚合物鋰電池市場(chǎng)的布局規(guī)劃。 維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年eps分別為0.24、0.33和0.39元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。投資風(fēng)險(xiǎn)和結(jié)論的局限性：鋰鹽產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、美拜電子資產(chǎn)收購(gòu)和國(guó)內(nèi)外鋰資源開(kāi)發(fā)的不確定性。（長(zhǎng)江證券） 江蘇國(guó)泰(002091)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期電解液龍頭受益于新能源汽車持續(xù)高增長(zhǎng) 事件: 江蘇國(guó)泰(002091)公布2014年報(bào)。2014年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.61億元，同比增長(zhǎng)8.09%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.73億元，同比增長(zhǎng)23.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.04億元，同比增長(zhǎng)20.83%，其中實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.96億元，同比大幅增長(zhǎng)31.12%，基本每股收益0.57元；利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元(含稅)。 點(diǎn)評(píng): 公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)。14年公司營(yíng)收60.61億元，同比增長(zhǎng)8.09%;經(jīng)歷為2.04億元，同比增長(zhǎng)20.83%。公司單季度業(yè)績(jī)顯示：第三、第四季度一般為公司業(yè)績(jī)高點(diǎn)，14年第四季度營(yíng)收16.84億元，同比大幅增長(zhǎng)35.36%，第四季度凈利潤(rùn)3788萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)209%。14年投資凈收益547萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)58.69%，其中銀行理財(cái)產(chǎn)品收益422萬(wàn)元；資產(chǎn)減值損失2140萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)107.50%；主要壞賬損失和存貨跌價(jià)損失大幅增加，二者分別為1154和722萬(wàn)元。14年公司營(yíng)業(yè)外收入1415萬(wàn)元，較13年的2465萬(wàn)元下降42.58%，主要是13年因搬遷補(bǔ)償498萬(wàn)元；營(yíng)業(yè)外支出759萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.52%。 貿(mào)易營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)15年謹(jǐn)慎樂(lè)觀。14年公司進(jìn)出口貿(mào)易實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.46億元，同比增長(zhǎng)7.03%，增長(zhǎng)一方面受益于我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易行業(yè)增長(zhǎng)，2014年我國(guó)出口、進(jìn)口貿(mào)易總額分別為23426億美元和19600億美元，增速分別為6.02%和0.49%，其次公司貿(mào)易行業(yè)以紡織品服裝業(yè)務(wù)為主且在該領(lǐng)域具備一定行業(yè)地位，14年穩(wěn)居中國(guó)紡織品服裝出口企業(yè)第7位，全年服裝出口額44991萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)16.7%，增速高于貿(mào)易行業(yè)全年增速水平。隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策逐步實(shí)施，預(yù)計(jì)歐盟經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)復(fù)蘇，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭較好，但全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體仍不容樂(lè)觀，特別是我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行壓力，我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易環(huán)境形勢(shì)仍較為嚴(yán)峻，我們對(duì)15年公司進(jìn)出口貿(mào)易總體謹(jǐn)慎樂(lè)觀。 化工行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源自電解液銷量提升。2014年公司化工行業(yè)營(yíng)收5.00億元，同比穩(wěn)步增長(zhǎng)9.42%，營(yíng)收占比8.26%，毛利占比22.97%，毛利占比為近年來(lái)的低點(diǎn)。公司化工產(chǎn)品包括鋰離子電池電解液和硅烷偶聯(lián)劑，全年化工產(chǎn)品合計(jì)銷量8695噸，同比增長(zhǎng)17.19%。公司化工產(chǎn)品中鋰電池電解液營(yíng)收占比在90%以上，14年控股子公司華榮化工營(yíng)收4.87億元，同比增長(zhǎng)6.32%，增速較上半年的1.22%有所提升，全年鋰電池電解液銷量增長(zhǎng)24.34%，顯示電解液產(chǎn)品價(jià)格有所下降，而銷量大幅增長(zhǎng)主要受益于下半年新能源汽車放量所致。我們認(rèn)為價(jià)格下降一方面是電解液產(chǎn)能過(guò)剩致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，同時(shí)上游原材料六氟磷酸鋰價(jià)格持續(xù)下滑所致。 14年為我國(guó)新能源汽車啟動(dòng)元年預(yù)計(jì)15年仍將高速增長(zhǎng)。2014年為我國(guó)新能源汽車啟動(dòng)元年，全年新能源汽車產(chǎn)量8.40萬(wàn)輛，同比大幅增長(zhǎng)376%，新能源汽車爆發(fā)增長(zhǎng)在主要在于國(guó)家給予了高度重視，且國(guó)家和地方出臺(tái)了系列政策扶持新能源汽車行業(yè)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)新能源汽車將持續(xù)高速增長(zhǎng)，15年產(chǎn)銷量增速仍有望翻倍，其主要核心驅(qū)動(dòng)邏輯在于國(guó)家對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的定位顯著提升，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確提出發(fā)展新能源汽車是我國(guó)交通能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的重要舉措，具體而言：我國(guó)石油進(jìn)口占比約60%，14年全年進(jìn)口3.1億噸，而汽車不僅為耗油大戶，且汽車尾氣排放是PM2.5產(chǎn)生的主要來(lái)源之一，考慮石油資源的稀缺性、生態(tài)文明建設(shè)的重要性以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的迫切性，我國(guó)勢(shì)必將大力扶持新能源汽車行業(yè)發(fā)展。15年翻倍增長(zhǎng)邏輯主要在于兩點(diǎn)：一是充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)程將加速，我們一直強(qiáng)調(diào)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后是制約我國(guó)新能源汽車發(fā)展的關(guān)鍵因素，而國(guó)家能源局制定的《電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》等政策將與近期出臺(tái)，且國(guó)家和地方相繼加碼了充電基礎(chǔ)設(shè)施的扶持力度，如財(cái)政部出臺(tái)了《關(guān)于新能源汽車充電設(shè)施獎(jiǎng)勵(lì)的通知》，對(duì)新能源汽車試點(diǎn)城市實(shí)現(xiàn)階梯獎(jiǎng)勵(lì)制度，最高獎(jiǎng)勵(lì)7500萬(wàn)元用于充電設(shè)施建設(shè)，同時(shí)技術(shù)創(chuàng)新和模式創(chuàng)新也將促進(jìn)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如路燈改充電樁以及無(wú)線充電技術(shù)的應(yīng)用。二是我國(guó)新能源汽車產(chǎn)品逐次豐富且性價(jià)比優(yōu)勢(shì)將逐步顯現(xiàn)。目前工信部出臺(tái)了三批新能源汽車免征購(gòu)置稅目錄，合計(jì)車型達(dá)327款，且產(chǎn)品包括客車、公交車、乘用車及專用車等，而技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模效應(yīng)將使新能源汽車性價(jià)比優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。 公司作為電解液龍頭將受益。目前公司電解液產(chǎn)能為10000噸，同時(shí)作為國(guó)內(nèi)鋰電池電解液行業(yè)先入者，在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售方面具有一定優(yōu)勢(shì)，且銷量連續(xù)多年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一。我們知道，動(dòng)力電池的安全性是新能源汽車安全的核心所在，而材料性能是基礎(chǔ)。公司電解液產(chǎn)品定位于中高端，且具備LG化學(xué)等一批優(yōu)質(zhì)客戶，如LG化學(xué)為全球動(dòng)力電池龍頭企業(yè)之一，目前在全球包括三個(gè)動(dòng)力電池生產(chǎn)基地，分別為韓國(guó)梧倉(cāng)、美國(guó)霍蘭德及中國(guó)南京，其中南京工廠于14年開(kāi)工建設(shè)，首期投資5億美元，項(xiàng)目采用全球一流的鋰電池技術(shù)，完工后將從事新能源汽車動(dòng)力電池電芯、電池組生產(chǎn)及后期電池包相應(yīng)的組裝工作，預(yù)計(jì)15年底投產(chǎn)后可滿足10萬(wàn)輛電動(dòng)車需求?？傮w而言，公司鋰電池電解液具備規(guī)模、技術(shù)和客戶優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將受益于新能源汽車行業(yè)高速發(fā)展。 貿(mào)易行業(yè)毛利率顯著提升15年預(yù)計(jì)總體持平。2014年公司銷售毛利率為13.43%，較13年的11.89%顯著提升1.54個(gè)百分點(diǎn)，其中第四季毛利率為14.58%，創(chuàng)近年來(lái)的新高。公司分行業(yè)毛利率顯示:進(jìn)出口貿(mào)易毛利率為11.07%，同比大幅提升2.0個(gè)百分點(diǎn)，原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升壓力大幅緩解等；化工行業(yè)毛利率為37.03%，同比回落3.89個(gè)百分點(diǎn)，原因是產(chǎn)品價(jià)格下降及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，但與可比公司相比，公司電解液產(chǎn)品毛利率仍位于較高水平，主要與公司電解液產(chǎn)品定位于中高端客戶相關(guān)。公司貿(mào)易行業(yè)盈利水平預(yù)計(jì)仍將維持，且電解液產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著，預(yù)計(jì)15年公司毛利率將總體持平。 三項(xiàng)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)預(yù)計(jì)15年期間費(fèi)用率基本持平。14年公司三費(fèi)合計(jì)支出5.17億元，同比大幅增長(zhǎng)19.29%，對(duì)應(yīng)期間費(fèi)用率為8.52%，同比提升0.80個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用支出3.48億元，同比增長(zhǎng)18.55%，主要是運(yùn)輸費(fèi)用大幅增加,14年為1.03億元；管理費(fèi)用1.49億元，同比增長(zhǎng)16.65%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為1960萬(wàn)元，同比大幅增加66.71%。同時(shí)單季度費(fèi)用率顯示：近年來(lái)第四季度均為銷售費(fèi)用支出高點(diǎn)。我們認(rèn)為公司營(yíng)運(yùn)能力總體穩(wěn)健，預(yù)計(jì)15年三項(xiàng)費(fèi)用率基本持平。 維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2015年、2016年全面攤薄后EPS分別為0.71元與0.89元，按3月20日19.05元收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為26.70倍與21.51倍。目前估值相對(duì)鋰電板塊水平合理，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期；新能源汽車進(jìn)展低于預(yù)期；匯率大幅波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。（中原證券） 比亞迪(002594)：新能源汽車、手機(jī)部件業(yè)務(wù)迎來(lái)快速增長(zhǎng) 比亞迪公布2014年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入581.96億元，同比增長(zhǎng)10.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.3億元，同比下降21.6%，對(duì)應(yīng)每股收益0.18元，同比下滑21.7%。 評(píng)論： 1、傳統(tǒng)車業(yè)務(wù)承壓，手機(jī)部件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng) 報(bào)告期內(nèi)，公司汽車、手機(jī)及電池業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)銷售收入271、242及50億元，分別同比增長(zhǎng)2.8%、23.9%及下滑1%。公司汽車業(yè)務(wù)由于14年處于由燃油車向新能源汽車的戰(zhàn)略調(diào)整期，同時(shí)受到年內(nèi)行業(yè)整體中端車型價(jià)格下探、低端車節(jié)能惠民補(bǔ)貼取消等背景影響，傳統(tǒng)燃油車增長(zhǎng)乏力，同時(shí)新能源汽車受到電池產(chǎn)能瓶頸約束，未能在14年有效對(duì)沖燃油車下滑影響（14年整體新能源汽車收入達(dá)到73.3億元，略低于市場(chǎng)預(yù)期），整體表現(xiàn)一般。公司14年手機(jī)部件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，超出市場(chǎng)預(yù)期。由于公司光伏業(yè)務(wù)仍然受到整體行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩影響，未能按預(yù)期實(shí)現(xiàn)扭虧，仍然是拖累公司利潤(rùn)表現(xiàn)的主要因素。 2、新能源汽車、手機(jī)部件業(yè)務(wù)迎來(lái)快速增長(zhǎng) 從分季度數(shù)據(jù)分析，汽車業(yè)務(wù)仍是影響公司毛利率水平的主要因素。根據(jù)公司新能源汽車電池產(chǎn)能規(guī)劃，公司從4月份開(kāi)始將進(jìn)入電池產(chǎn)能爬坡期，預(yù)計(jì)15年底將達(dá)到4.6GWh產(chǎn)能規(guī)模，隨著公司電池產(chǎn)能瓶頸破除及國(guó)家新能源汽車政策進(jìn)一步激勵(lì)，我們預(yù)計(jì)公司汽車業(yè)務(wù)銷售收入增速將達(dá)到50%以上。另外，公司的手機(jī)殼業(yè)務(wù)14年成為業(yè)績(jī)超預(yù)期的亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司隨著國(guó)內(nèi)智能手機(jī)滲透率的進(jìn)一步提升，以及新客戶拓展，預(yù)計(jì)該項(xiàng)收入增速將達(dá)到30%以上。我們認(rèn)為，2015年是公司新能源汽車放量，同時(shí)其他業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)的一年，公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)大幅回升，維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車業(yè)務(wù)爬坡進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。（招商證券） 天齊鋰業(yè)(002466)：鋰礦資源龍頭，加速布局中游產(chǎn)能 投資要點(diǎn)： 首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS分別為0.53/0.82/1.11元，作為全球性資源龍頭，公司積極布局產(chǎn)業(yè)鏈前端鋰鹽產(chǎn)能，將充分受益下游需求爆發(fā)，參考鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈估值水平，給予公司2015年6.4倍PB，目標(biāo)價(jià)73.37元，空間44%，首次覆蓋，增持評(píng)級(jí)。 公司是全球鋰資源的龍頭，充分受益下游市場(chǎng)爆發(fā)。公司2014年控股泰利森，持有其51%的股權(quán)，泰利森擁有的格林布什礦山是目前全球最大的鋰輝礦供應(yīng)商，占全球鋰資源供應(yīng)的25%以上，氧化鋰儲(chǔ)量280余萬(wàn)噸。公司國(guó)內(nèi)擁有四川省雅江縣措拉鋰輝石礦100%的權(quán)益，氧化鋰儲(chǔ)量25.57萬(wàn)噸。此外還在智利擁有多處鹽湖礦權(quán)。2014年年中，公司3.1億元參股西藏礦業(yè)旗下扎布耶鹽湖20%的股權(quán)，通過(guò)資源并購(gòu)，公司已經(jīng)成為全球鋰礦龍頭，并積極向鹽湖資源龍頭邁進(jìn)。 并購(gòu)銀河資源江蘇，布局中游。公司2015年2月發(fā)布公告，擬1.73億美元的代價(jià)（含承擔(dān)債務(wù)）并購(gòu)銀河資源旗下銀河鋰業(yè)江蘇100%股權(quán)，后者擁有碳酸鋰設(shè)計(jì)產(chǎn)能1.7萬(wàn)噸/年，2014年前十月鋰鹽產(chǎn)銷為3600噸左右，加之公司本部和射洪工廠約1.7萬(wàn)噸/年的鋰鹽產(chǎn)能，并購(gòu)后，公司鋰鹽產(chǎn)能翻倍，泰利森的鋰精礦產(chǎn)能74萬(wàn)噸/年，當(dāng)前銷量40余萬(wàn)噸/年，資源和加工產(chǎn)能更加匹配。銀河資源江蘇擁有國(guó)內(nèi)自動(dòng)化程度首屈一指的碳酸鋰生產(chǎn)線，同時(shí)具有港口優(yōu)勢(shì)，運(yùn)輸成本較低，將更好地對(duì)接澳大利亞的進(jìn)口礦石，鋰鹽生產(chǎn)成本有望大幅下降。 催化劑：泰利森繼續(xù)提價(jià)，公司整合銀河資源江蘇效果顯現(xiàn)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：折舊大幅上漲帶來(lái)費(fèi)用率提升。（國(guó)泰君安） 均勝電子(600699)：車聯(lián)網(wǎng)龍頭正式起航 均勝電子(600699) 擬收購(gòu)車音網(wǎng)10%股權(quán)，車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)落地，龍頭正式起航。公司3月23日發(fā)布公告，旗下全資子公司寧波均勝智能車聯(lián)有限公司與深圳車音網(wǎng)科技有限公司簽訂《合作框架協(xié)議》，擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購(gòu)車音網(wǎng)10%股權(quán)，并與車音網(wǎng)在車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)及投資等方面展開(kāi)全面合作。繼3月17日成立均勝智能車聯(lián)公司（注冊(cè)資金5億元，首期2億元）后，簽署的第一筆股權(quán)收購(gòu)意向協(xié)議，體現(xiàn)了公司在車聯(lián)網(wǎng)和智能汽車領(lǐng)域的戰(zhàn)略儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)和資源整合能力，也凸顯了公司管理層高效執(zhí)行能力。 車音網(wǎng)專注于車聯(lián)網(wǎng)和車機(jī)互聯(lián)平臺(tái)開(kāi)發(fā)，與一汽、上汽等多家大型整車廠合作并積累用戶數(shù)逾百萬(wàn)，產(chǎn)品成熟且合作資源豐富。車音網(wǎng)成立于2008年，專注于車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)和車機(jī)手機(jī)互聯(lián)平臺(tái)的開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)。車音網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于：（1）擁有國(guó)際領(lǐng)先的自主中文識(shí)別技術(shù)，基于該技術(shù)搭建了車聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)服務(wù)平臺(tái)，以及車機(jī)手機(jī)互聯(lián)平臺(tái)和技術(shù)，產(chǎn)品“語(yǔ)駕”較為成熟；（2）服務(wù)車主用戶逾百萬(wàn)，通過(guò)整合前裝車輛+用戶智能終端+后端服務(wù)數(shù)據(jù)，可圍繞個(gè)性化智能汽車運(yùn)營(yíng)和車主全生命鏈周期提供大數(shù)據(jù)服務(wù)；（3）與一汽、上汽、北京現(xiàn)代、安吉星等整車廠商展開(kāi)合作，同時(shí)在通訊、地圖、車輛服務(wù)、娛樂(lè)生活、科研和硬件上積累豐富合作資源。 持續(xù)投資優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、推動(dòng)車載智能和互聯(lián)對(duì)接整車制造將成為公司未來(lái)發(fā)展重要方向。作為智能人車交互系統(tǒng)研發(fā)和制造的領(lǐng)先企業(yè)，通過(guò)投資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)升級(jí)車載智能互聯(lián)服務(wù)是公司HMI領(lǐng)域發(fā)展的必然需求。我們看好公司通過(guò)入股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，搭建連接整車和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)平臺(tái)，切入智能駕駛和車網(wǎng)互聯(lián)生態(tài)圈，基于（1）公司是多家整車企業(yè)A級(jí)供應(yīng)商，熟悉整車標(biāo)準(zhǔn)；（2）作為HMI領(lǐng)域一流零部件商，公司對(duì)接互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)效率高于整車廠商。 投資建議：買入-A投資評(píng)級(jí)，上調(diào)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)42元?？紤]Quin2015年并表（假設(shè)2015年增發(fā)價(jià)25元，對(duì)應(yīng)新增股本4513萬(wàn)），我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年收入增速分別為19.1%、34.7%、19.6%，凈利潤(rùn)增速分別為24.8%、52.6%、27.6%，EPS分別為0.57元、0.81元和1.03元；維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，上調(diào)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至42元，相當(dāng)于2015年50倍的動(dòng)態(tài)PE。 風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期致汽車需求不旺；整合的協(xié)同效應(yīng)低于預(yù)期。（安信證券） 江淮汽車(600418)：SUV超預(yù)期增長(zhǎng)，加快布局MPV市場(chǎng) 江淮汽車(600418) SUV超預(yù)期增長(zhǎng)。瑞風(fēng)S3銷量超預(yù)期。瑞風(fēng)S3去年8月底上市，2015年1月銷量達(dá)到20190臺(tái)，2月份銷量達(dá)到16193臺(tái)。在短短短4個(gè)月中銷量突破2萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)品爬坡時(shí)間很短超過(guò)預(yù)期，因此導(dǎo)致市場(chǎng)上的供不應(yīng)求，公司通過(guò)調(diào)整生產(chǎn)班次和銷售策略，滿足市場(chǎng)需求。新S5于今年4月份推出,不S3同在三工廠生產(chǎn)。三工廠的產(chǎn)能利用基本充分。同時(shí)公司預(yù)計(jì)在今年四季度推出微型SUVS2車型，S2車型在二工廠生產(chǎn)，不存在產(chǎn)能瓶頸。2015年，江淮在SUV市場(chǎng)定位由高到低形成S5、S3、S2三個(gè)車型，各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)布局更完善，有利于提高市場(chǎng)占有率。 MPV宜商宜家M3助力MPV市場(chǎng)。江淮汽車2014年MPV銷量同比增長(zhǎng)31.60%，今年5月份，宜商宜家型MPVM3車型上市，定位于私人企業(yè)主。江淮汽車在MPV市場(chǎng)上老瑞風(fēng)定位商用，和悅定位家用，M3定位為家用商用兩用，產(chǎn)品線豐富。目前MPV市場(chǎng)以自主品牌為主，在SUV自主品牌熱銷后，MPV可望成為江淮汽車第二大利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 輕卡今年減負(fù)，重卡競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。輕卡對(duì)江淮汽車的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率在50%左右，2014年由于排放升級(jí)對(duì)江淮汽車影響較大。2015年負(fù)面影響將減少，江淮輕卡全系列的升級(jí)也都已經(jīng)完成，2015年輕卡走出困境，平穩(wěn)發(fā)展。2014年重卡行業(yè)受到宏觀環(huán)境影響，整體下降。在行業(yè)升級(jí)過(guò)程中，江淮重卡以操控性和舒適性的優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了全年銷量21.4%的增長(zhǎng)，3月后基建項(xiàng)目開(kāi)始增加，行業(yè)回暖，重卡會(huì)迎來(lái)小幅增長(zhǎng)。同時(shí)，江淮重卡引入較早，已經(jīng)全面實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化，毛利率優(yōu)于行業(yè)水平。 第五代新能源車推廣。第五代新能源車對(duì)電池進(jìn)行了重新的布局，使用不特斯拉同步的電池管理系統(tǒng)，續(xù)航里程增加至200KM。預(yù)計(jì)今年銷量達(dá)到5000臺(tái)，增長(zhǎng)近1倍。 預(yù)計(jì)2014、2015、2016年EPS0.41、0.83、0.64元，對(duì)應(yīng)PE37.20、18.27、23.70。 風(fēng)險(xiǎn)提示：S3生產(chǎn)周期改善效果不佳。（民族證券） 國(guó)機(jī)汽車(600335)：國(guó)企改革預(yù)期升溫 首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2015-16年EPS分別為1.79、2.18元，分別同比增長(zhǎng)30%、22%。受益國(guó)企改革，管理層激勵(lì)、資產(chǎn)整合、引入戰(zhàn)投均是可選方案。首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，考慮到公司成長(zhǎng)性與行業(yè)地位，給予2015年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)27元。 受益國(guó)企改革，管理層激勵(lì)、資產(chǎn)整合、引入戰(zhàn)投均是可選方案。大股東中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)持有公司63.83%股權(quán)，其下屬另一家上市公司中工國(guó)際于2014年實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)，隨著央企改革逐漸升溫，預(yù)計(jì)國(guó)機(jī)汽車將啟動(dòng)改革步伐。公司處于完全競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，我們認(rèn)為管理層股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)整合、引入戰(zhàn)略投資者都是可選方案，管理層有效激勵(lì)將提升經(jīng)營(yíng)效率。我們認(rèn)為，大股東旗下汽車生產(chǎn)線流程設(shè)計(jì)、汽車展覽等資產(chǎn)與公司主業(yè)協(xié)同性高，有望注入上市公司。 公車租賃、車聯(lián)網(wǎng)、汽車金融等業(yè)務(wù)大有可為。公車改革快速推進(jìn)，公車租賃迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。公司旗下子公司中進(jìn)汽貿(mào)租賃與天津良好租賃已進(jìn)入2014-2015年度中央國(guó)家機(jī)關(guān)車輛租賃定點(diǎn)供應(yīng)商名單，將充分受益。公司具有車輛采購(gòu)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)并購(gòu)或聯(lián)盟，在20多個(gè)城市布局公車租賃。公司與四維圖新合作，為進(jìn)口大眾提供車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，有望進(jìn)一步發(fā)展成為進(jìn)口汽車的車聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：進(jìn)口車市場(chǎng)增速下滑，國(guó)企改革進(jìn)度慢于預(yù)期。（國(guó)泰君安） 利源精制(002501)：?jiǎn)T工持股，齊心起航 利源精制公告另一定增預(yù)案，其中包括《員工持股計(jì)劃》：518名中高管理層及員工擬出資3億元，董事長(zhǎng)王民出資1億元，認(rèn)購(gòu)公司2015年度非公開(kāi)發(fā)行股票，發(fā)行價(jià)22.69元/股，員工認(rèn)購(gòu)股份不超過(guò)公司發(fā)行后總股本的3.63%（1322.1683萬(wàn)股）。 公司具有“五大成功基因”。公司自上市至今，公司的收入、綜合加工費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力逐步提高。一是民營(yíng)企業(yè)做鋁加工，機(jī)制優(yōu)勢(shì)顯著；第二，戰(zhàn)略布局極具前瞻性，對(duì)下游市場(chǎng)的發(fā)展潮流極為敏感，不斷切入新藍(lán)海；第三，縱深發(fā)展，吃盡整條產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)；第四，與全球領(lǐng)先的裝備制造商緊密合作，持續(xù)引進(jìn)、消化學(xué)習(xí)，掌握核心裝備的技術(shù)訣竅。第五，發(fā)揮東北區(qū)位優(yōu)勢(shì)，搭建多元化、穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)客戶群。 借船出海，向高鐵整車供應(yīng)商挺進(jìn)。公司發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，擬募集30億元用于實(shí)施“軌道車輛制造及鋁型材深加工”項(xiàng)目。我們認(rèn)為，利源精制此次向高鐵整車制造商轉(zhuǎn)型，符合其“五大成功基因”的一貫邏輯，以及“一帶一路”對(duì)外輸出低成本優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能的國(guó)家戰(zhàn)略。一是海外市場(chǎng)需求巨大，國(guó)外軌交裝備市場(chǎng)穩(wěn)步上升，2014-2016年每年產(chǎn)值達(dá)600億美元，公司1000輛整車保守估計(jì)達(dá)產(chǎn)后將帶來(lái)10.5億元凈利潤(rùn)增量。二是利源借助三井物產(chǎn)的技術(shù)和銷售網(wǎng)絡(luò)，借船出海，邏輯通順，并規(guī)避與南北車的直接競(jìng)爭(zhēng)。三是相比國(guó)企來(lái)講，公司在對(duì)外輸出產(chǎn)能時(shí)具有更強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)以及商業(yè)模式特色。 2015年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自電子、汽車、軌交訂單放量。我們預(yù)計(jì)公司2015～2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為25.33億元、31.30億元和33.50億元，增速分別為31.08%、23.57%%和7.03%；歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為5.03、7.69億元和8.79億元，增速分別為26.53%、52.87%和14.23%，EPS分別為0.81元、1.23元和1.41元。2015年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自軌交鋁產(chǎn)品，以及Macbook外殼、汽車保險(xiǎn)杠支架等深加工產(chǎn)品持續(xù)放量，重點(diǎn)關(guān)注軌交鋁型材、車體訂單情況。 維持“買入-B”評(píng)級(jí)，上調(diào)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至32元。中國(guó)鋁加工轉(zhuǎn)型升級(jí)的需求廣闊，利源精制在精深鋁型材加工方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)有業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性較強(qiáng)，同時(shí)，考慮到公司定增項(xiàng)目將為公司開(kāi)辟更為廣闊的海外藍(lán)海，對(duì)公司未來(lái)增長(zhǎng)提供強(qiáng)力保障，我們維持“買入-B”評(píng)級(jí)，上調(diào)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)至32元，對(duì)應(yīng)2015年動(dòng)態(tài)市盈率40x。 風(fēng)險(xiǎn)提示：軌交型材、車體項(xiàng)目不及預(yù)期，蘋果、汽車訂單不足（安信證券） 信質(zhì)電機(jī)(002664)：進(jìn)軍電機(jī)整機(jī)打開(kāi)成長(zhǎng)空間 信質(zhì)電機(jī)(002664) 投資要點(diǎn)： 維持“增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至56元。汽車電動(dòng)化趨勢(shì)下，單車電機(jī)用量提升顯著，公司持續(xù)向下游電機(jī)整機(jī)滲透，原有電機(jī)零部件工藝成本優(yōu)勢(shì)協(xié)同作用顯著。市場(chǎng)更多聚焦新能源動(dòng)力電機(jī)，我們認(rèn)為，節(jié)能減排除提升動(dòng)力電機(jī)需求以外，擴(kuò)展了電機(jī)在傳統(tǒng)車的啟停系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)附件動(dòng)力等領(lǐng)域的應(yīng)用，公司市場(chǎng)空間顯著打開(kāi)。 員工持股確保核心團(tuán)隊(duì)利益與其他股東一致，激勵(lì)到位有助改善公司治理與維護(hù)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。 切入電機(jī)整機(jī)業(yè)務(wù)有助提升收入空間與毛利率，上調(diào)2015-16年盈利預(yù)測(cè)至1.22/1.60元（原1.20/1.52），2015年A股新能源汽車電機(jī)公司可比估值為42.5倍，考慮到公司上下游整合優(yōu)勢(shì)及員工持股帶來(lái)的公司治理改善，給予一定溢價(jià)，給予2015年46倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)56元（原38.66）。 催化劑：公司電機(jī)進(jìn)入汽車啟停、泵類應(yīng)用供應(yīng)鏈 風(fēng)險(xiǎn)提示：車載電機(jī)應(yīng)用推廣不及預(yù)期；新能源動(dòng)力電機(jī)推廣不及預(yù)期（國(guó)泰君安） 南都電源(300068)：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)是亮點(diǎn)，2015年將重拾增長(zhǎng) 南都電源(300068) 事件：公司發(fā)布2014年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為37.86億元，比去年同期增長(zhǎng)7.95%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為10,560.18萬(wàn)元，比去年同期下降18.85%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)9,459.87萬(wàn)元，比去年同期下降10.44%；基本每股收益0.18元。 點(diǎn)評(píng)： 2014年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，2015年儲(chǔ)能是最大看點(diǎn)。公司2014年業(yè)績(jī)低于預(yù)期的原因是：1）分行業(yè)看主要是動(dòng)力產(chǎn)品板塊業(yè)績(jī)大幅下降（競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利率降為8.33%），而且公司對(duì)該板塊的子公司商譽(yù)計(jì)提了減值準(zhǔn)備。2）分季度看主要是四季度盈利情況大幅低于預(yù)期，以前四季度是業(yè)績(jī)高峰，2014年四季度公司收入同比下降2.73%，凈利潤(rùn)為-545.56萬(wàn)元。展望未來(lái)，公司致力于成為全球的通信后備電源、儲(chǔ)能應(yīng)用電源、動(dòng)力電源和新能源應(yīng)用領(lǐng)域系統(tǒng)解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者，并為此做了大量的技術(shù)儲(chǔ)備，我們看好公司的戰(zhàn)略布局；2015年儲(chǔ)能是公司最大看點(diǎn)，協(xié)同通信業(yè)務(wù)有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)重拾增長(zhǎng)。 儲(chǔ)能電池：行業(yè)領(lǐng)先，未來(lái)潛力大。儲(chǔ)能包括工業(yè)儲(chǔ)能（包括集中和分布式）和戶用儲(chǔ)能，目前公司已處于行業(yè)領(lǐng)先地位；公司已開(kāi)發(fā)適用于戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)的鉛炭電池及高比能量鋰離子電池，正積極推進(jìn)其在光伏領(lǐng)域的應(yīng)用。2014年，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入15,969.52萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.69%。目前，國(guó)內(nèi)外新能源儲(chǔ)能領(lǐng)域市場(chǎng)關(guān)注度和應(yīng)用項(xiàng)目逐步增多，技術(shù)路線逐漸明朗，成本也有望持續(xù)下降，在國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)政策的支持下，其商業(yè)化應(yīng)用前景可期。國(guó)務(wù)院辦公廳2014年11月19日印發(fā)的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014-2020年)》也將儲(chǔ)能列為9個(gè)重點(diǎn)創(chuàng)新領(lǐng)域之一。作為影響未來(lái)能源格局的前沿技術(shù)，儲(chǔ)能在我國(guó)正獲得前所未有的高度關(guān)注，而針對(duì)儲(chǔ)能領(lǐng)域的相關(guān)補(bǔ)貼政策亦在醞釀之中。 后備電池：未來(lái)看4G建設(shè)的推動(dòng)。2014年通信后備電池產(chǎn)品總收入比上年同期增長(zhǎng)15.77%，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)比上年同期增長(zhǎng)30%；其中國(guó)內(nèi)通信后備電池收入增長(zhǎng)47.39%，受海外鋰電業(yè)務(wù)同比下降影響，海外通信后備電池收入比上年同期下降12.73%。隨著鐵塔公司正式成立運(yùn)營(yíng)，國(guó)內(nèi)4G建設(shè)已進(jìn)入實(shí)施階段，預(yù)計(jì)2015年公司產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。 動(dòng)力電池：處于低谷，未來(lái)受益新能源汽車的發(fā)展。目前，電動(dòng)自行車用動(dòng)力電池行業(yè)整體盈利仍處于較低水平；2014年，公司電動(dòng)自行車用動(dòng)力電池銷售收入同比下降2.03%，毛利率同比下降2.44個(gè)百分點(diǎn)。作為對(duì)策，公司積極開(kāi)拓啟停、節(jié)能、叉車等動(dòng)力市場(chǎng)新領(lǐng)域，推進(jìn)鉛炭電池在節(jié)能環(huán)保汽車啟停領(lǐng)域的應(yīng)用；同時(shí)，公司積極拓展產(chǎn)品在低速電動(dòng)車、新能源汽車的應(yīng)用。 盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：由于公司動(dòng)力電池業(yè)績(jī)低于預(yù)期，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司15年、16年、17年EPS分別為0.26（同比下調(diào)37.96%）、0.38（同比下調(diào)33.23%）、0.55元，對(duì)應(yīng)3月25日收盤價(jià)（13.22元）的市盈率分別為51、35和24倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。 股價(jià)催化劑：儲(chǔ)能產(chǎn)品市場(chǎng)打開(kāi)；動(dòng)力電池產(chǎn)品提價(jià)；通信電池大額中標(biāo)；新業(yè)務(wù)順利拓展。 風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)能市場(chǎng)增長(zhǎng)低于預(yù)期；動(dòng)力電池毛利率維持較低水平；通信領(lǐng)域投資低于預(yù)期。（信達(dá)證券） 東睦股份(600114)：再次股權(quán)激勵(lì)，二次騰飛在即 （一）范圍廣，力度大 此次股權(quán)激勵(lì)比上次（2013年）授予股數(shù)更多、覆蓋范圍更廣、刺激力度更大，惠及了公司大多數(shù)的核心管理、技術(shù)人員，綁定了公司與管理層、核心技術(shù)力量的利益。股權(quán)激勵(lì)高管享有28%，中級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員（110人）享有66.18%，預(yù)留5.82%。公司管理層持股比例不斷增加，體現(xiàn)高管對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。同時(shí)公司控制權(quán)與管理權(quán)的股權(quán)關(guān)系進(jìn)一步理順，有利于激發(fā)公司高管的強(qiáng)大經(jīng)營(yíng)能力，為做大公司提供更強(qiáng)大動(dòng)力。 （二）行權(quán)條件較保守體現(xiàn)穩(wěn)健扎實(shí)作風(fēng) 市場(chǎng)無(wú)需過(guò)多擔(dān)憂，此次股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件較市場(chǎng)預(yù)期的公司業(yè)績(jī)保守，這是公司一貫穩(wěn)健扎實(shí)作風(fēng)的體現(xiàn)。公司2013年2月份的第一次股權(quán)激勵(lì)，該次股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件，2012年業(yè)績(jī)（歸母凈利潤(rùn)3793萬(wàn)）為基數(shù)，2013-2016分別為30%、56%、87%和125%。但實(shí)際的完成情況為2013-2014業(yè)績(jī)?cè)鏊俜譃闉?4%和68%。 （三）仍將維持60%以上增速除了公司VVT產(chǎn)品確定性放量外，公司的新品，如變量泵等將接力VVT成為公司下一個(gè)高毛利高增速的核心產(chǎn)品。子公司科大磁電與東睦股份發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，業(yè)績(jī)很有可能超市場(chǎng)預(yù)期。 投資建議 股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)。高研發(fā)投入，高毛利高增長(zhǎng)新品推出；外延增添新動(dòng)力；公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。2015-2017業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%，60%和60%，對(duì)應(yīng)PE為25倍、16倍和10倍。不排除新能源汽車或軍工等概念對(duì)估值的提升。維持“推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 經(jīng)濟(jì)下滑，下游需求不及預(yù)期。（銀河證券） 科陸電子(002121):華麗轉(zhuǎn)型，創(chuàng)建能源互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng) 科陸電子(0002121) 首次覆蓋，增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.31/0.64/0.97元，基于對(duì)公司對(duì)能源互聯(lián)網(wǎng)的布局和新能源等新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，結(jié)合PE和PEG估值法，我們給予36元目標(biāo)價(jià)，增持評(píng)級(jí)。 華麗轉(zhuǎn)型，新能源/節(jié)能/配網(wǎng)等新業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期。部分投資者擔(dān)心用電業(yè)務(wù)增速下滑，我們認(rèn)為智能用電仍將維持一定的高景氣，且海外市場(chǎng)拓展空間廣闊，更重要的是公司的新業(yè)務(wù)已進(jìn)入收獲期，公司在光伏電站、新能源并網(wǎng)、儲(chǔ)能電池管理系統(tǒng)、節(jié)能服務(wù)與能效管理業(yè)務(wù)、配電開(kāi)關(guān)與自動(dòng)化終端等業(yè)務(wù)方面前期布局已久，均已獲得顯著市場(chǎng)突破，新能源、節(jié)能和配網(wǎng)將成為繼智能用電后公司未來(lái)成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。 大比例認(rèn)購(gòu)增發(fā)顯信心，創(chuàng)建能源互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)。公司大股東和管理層在增發(fā)中的認(rèn)購(gòu)比例高達(dá)87%，顯示其對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的充分信心。新電改開(kāi)啟能源互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，微網(wǎng)是能源互聯(lián)網(wǎng)的核心組成細(xì)胞單元，將迎來(lái)真正的高速發(fā)展期。公司內(nèi)生外延打造了設(shè)計(jì)-施工-設(shè)備的大電氣產(chǎn)業(yè)鏈，其產(chǎn)品覆蓋了微網(wǎng)中的分布式電源、配電一二次設(shè)備、智能用電及能效終端、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車充電設(shè)施等。我們認(rèn)為公司可依托其產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)提供能源互聯(lián)網(wǎng)解決方案，搭建閉環(huán)系統(tǒng)，同時(shí)參股售電公司瞄準(zhǔn)萬(wàn)億改革紅利。 風(fēng)新提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展、收購(gòu)整合和能源網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度的不確定性。(國(guó)泰君安)