每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

11月25日上午，代糖行業(yè)龍頭三元生物（301206.SZ）披露了一份投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，透露了公司在復(fù)雜國(guó)際貿(mào)易環(huán)境下的最新動(dòng)向。

面對(duì)美國(guó)商務(wù)部對(duì)中國(guó)赤蘚糖醇產(chǎn)品高達(dá)450.64%的反傾銷初裁稅率，三元生物稱，原定于2025年12月1日公布的終裁結(jié)果，因美國(guó)政府停擺預(yù)計(jì)將順延。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，初裁結(jié)果對(duì)中國(guó)赤蘚糖醇出口美國(guó)形成了明顯阻礙，短期內(nèi)導(dǎo)致美國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)階段性供應(yīng)偏緊。

三元生物在投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中提到，由于北美市場(chǎng)的需求仍然存在，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)歷一段時(shí)間調(diào)整后，加拿大、墨西哥等周邊國(guó)家對(duì)公司產(chǎn)品的進(jìn)口量逐步增加。總體來看，公司第三季度銷售收入同比增長(zhǎng)，海外收入占比較上半年略有下降。

11月25日午間，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電三元生物方面，公司證券部人士表示，美國(guó)終裁結(jié)果最終時(shí)間尚不清楚，赤蘚糖醇這一品類在美國(guó)的銷售比前一年有所下降，但公司業(yè)務(wù)還是一切正常。

終裁結(jié)果最終時(shí)間尚不清楚

根據(jù)三元生物披露的信息，美國(guó)生產(chǎn)商Cargill公司于2024年12月13日發(fā)起的“雙反”調(diào)查已進(jìn)入關(guān)鍵階段。2025年7月15日，美國(guó)商務(wù)部公布初裁結(jié)果，三元生物作為強(qiáng)制應(yīng)訴企業(yè)，面臨高達(dá)450.64%的反傾銷稅。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，市場(chǎng)屏息以待的終裁結(jié)果，原定于2025年12月1日公布，但如今又生變數(shù)。三元生物董事長(zhǎng)聶在建、董事會(huì)秘書高亮在回答機(jī)構(gòu)提問時(shí)表示：“因近期美國(guó)政府停擺，終裁時(shí)間預(yù)計(jì)將順延?！?/p>

對(duì)于最終結(jié)果能否在2025年年內(nèi)做出，11月25日14時(shí)，記者以投資者身份致電三元生物，證券部人士表示，目前尚不清楚，具體建議關(guān)注公司后續(xù)公告。

面對(duì)懸而未決的終裁和高企的初裁稅率，三元生物并未坐以待斃。三元生物表示，針對(duì)美國(guó)“雙反”調(diào)查，公司已聘請(qǐng)專業(yè)律師團(tuán)隊(duì)依法參與應(yīng)訴，積極就調(diào)查程序及裁定依據(jù)提出意見。

值得注意的是，三元生物在投資者調(diào)研時(shí)透露的信息顯示：美國(guó)市場(chǎng)的下游客戶也加入了這場(chǎng)博弈，他們針對(duì)調(diào)查期內(nèi)美國(guó)本土企業(yè)未生產(chǎn)的有機(jī)赤蘚糖醇、復(fù)配糖和非轉(zhuǎn)基因赤蘚糖醇等細(xì)分產(chǎn)品，向美國(guó)商務(wù)部提交了異議材料，力圖維護(hù)自身權(quán)益。目前，公司出口至美國(guó)市場(chǎng)的赤蘚糖醇價(jià)格維持在每公斤一美元多的水平，未發(fā)生顯著變化。

除了美國(guó)市場(chǎng)，歐盟的貿(mào)易壁壘同樣森嚴(yán)。2025年1月，歐盟委員會(huì)作出反傾銷終裁，決定對(duì)三元生物相關(guān)產(chǎn)品征收156.7%的反傾銷稅。

對(duì)此，三元生物采取了更為直接的業(yè)務(wù)調(diào)整策略。一方面，公司向歐盟客戶推出了赤蘚糖醇含量低于90%的復(fù)配產(chǎn)品，經(jīng)過一段時(shí)間推廣，客戶認(rèn)可度和出貨量逐步提升；另一方面，公司正在建設(shè)玉米加工生產(chǎn)線，以改善替代國(guó)淀粉價(jià)格偏高的問題，并在符合歐盟貿(mào)易規(guī)則的基礎(chǔ)上積極準(zhǔn)備復(fù)審，力爭(zhēng)通過法律途徑維護(hù)合法權(quán)益。

多元布局欲解單一依賴

盡管直接出口受阻，但北美市場(chǎng)的剛性需求依然存在。產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)歷調(diào)整后，溢出效應(yīng)開始顯現(xiàn)。

三元生物指出，加拿大、墨西哥等周邊國(guó)家對(duì)公司產(chǎn)品的進(jìn)口量逐步增加，其他國(guó)家和地區(qū)的出口增長(zhǎng)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的下降產(chǎn)生了一定的對(duì)沖作用。

在應(yīng)對(duì)外部貿(mào)易摩擦的同時(shí)，三元生物內(nèi)部的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)迭代也在加速推進(jìn)，意圖擺脫對(duì)單一產(chǎn)品赤蘚糖醇的過度依賴。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，長(zhǎng)期以來，赤蘚糖醇占據(jù)了三元生物營(yíng)收的“半壁江山”，2024年該產(chǎn)品收入占比高達(dá)72.30%。

“赤蘚糖醇這一品類在美國(guó)的銷售比前一年度有所下降，但公司的業(yè)務(wù)還是一切正常。”11月25日，三元生物證券部人士表示。

不過，壓力已經(jīng)體現(xiàn)在了財(cái)務(wù)報(bào)表上。三元生物2025年三季報(bào)顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.76億元，同比下降7.54%，歸母凈利潤(rùn)為0.67億元，同比大幅下降16.80%。 單看第三季度，雖然營(yíng)業(yè)收入達(dá)到1.58億元，同比增長(zhǎng)14.51%，顯示出營(yíng)收端的企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，但凈利潤(rùn)表現(xiàn)則相對(duì)承壓，第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅為991.68萬元，同比下降65.91%。

在赤蘚糖醇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格處于底部運(yùn)行的背景下，單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。為此，三元生物正在加速推進(jìn)“多元化”戰(zhàn)略，試圖通過新品矩陣來扛起未來的增長(zhǎng)大旗。

在眾多儲(chǔ)備新品中，阿洛酮糖被寄予厚望。作為一種在自然界中含量極少的稀有糖，阿洛酮糖不僅口感柔和、熱量極低，還具備調(diào)節(jié)血糖等生理功效，被視為最具潛力的蔗糖替代品。

在11月25日披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，三元生物管理層介紹，公司已投產(chǎn)1萬噸阿洛酮糖產(chǎn)能，新增的1萬噸產(chǎn)能正在建設(shè)過程中。今年1至9月，該產(chǎn)品銷量同比提升明顯。在國(guó)內(nèi)，阿洛酮糖獲批為新食品原料后，三元生物較早取得了生產(chǎn)許可證，已開始滿足奈雪的茶等首批客戶需求；在國(guó)際市場(chǎng)，泰萊等多家美國(guó)客戶需求旺盛，澳大利亞和東南亞市場(chǎng)的接受度也開始增加。

“國(guó)內(nèi)目前擁有阿洛酮糖生產(chǎn)許可證并具備實(shí)際產(chǎn)能的廠家較少，為公司搶占市場(chǎng)先機(jī)創(chuàng)造了有利條件?！比锕芾韺颖硎?。

值得注意的是，除了阿洛酮糖，三元生物還在著眼其他高端甜味劑領(lǐng)域。在回答投資者提問時(shí)，三元生物提到：由于各個(gè)產(chǎn)品的開發(fā)進(jìn)展和市場(chǎng)認(rèn)可度存在差異，目前尚難以準(zhǔn)確判斷產(chǎn)品潛力的具體排序。從市場(chǎng)認(rèn)可度來看，整體排序大致為：阿洛酮糖、萊鮑迪苷 M、塔格糖。其他新產(chǎn)品的市場(chǎng)開發(fā)將根據(jù)不同的應(yīng)用場(chǎng)景和市場(chǎng)需求逐步推進(jìn)。