每經(jīng)記者｜潘婷  李玉雯    每經(jīng)編輯｜楊翼    

近期，華夏理財(cái)、浦銀理財(cái)、招銀理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)公司發(fā)布公告稱，新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品不成立，主要原因在于募集總金額未達(dá)下限。另據(jù)法詢理財(cái)網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來（截至目前）共有40只理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行失敗，均為固定收益類產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)等級大多數(shù)為R2（中低風(fēng)險(xiǎn)）甚至R1（低風(fēng)險(xiǎn)）。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2025年，銀行理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。不過，今年以來，銀行新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品頻繁因“募集規(guī)模不達(dá)標(biāo)”而發(fā)行失敗。

理財(cái)公司應(yīng)如何破解“因募集未達(dá)標(biāo)產(chǎn)品不成立”的局面？在此背景下，考慮到居民短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較低，除了低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，還有哪些較為穩(wěn)健的“平替”？

40只理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行失敗

3月19日，華夏理財(cái)發(fā)布公告，華夏理財(cái)合享固定收益類理財(cái)產(chǎn)品37號因募集總金額未達(dá)到產(chǎn)品說明書約定的發(fā)行規(guī)模下限，產(chǎn)品不成立。

根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，3月份，華夏理財(cái)共有6只產(chǎn)品不成立，分別為“華夏理財(cái)合享固定收益類理財(cái)產(chǎn)品37號”“固定收益?zhèn)鶛?quán)型封閉式理財(cái)產(chǎn)品1317號”“固定收益純債型封閉式理財(cái)產(chǎn)品354號”“悅安鑫固定收益純債型封閉式理財(cái)產(chǎn)品83號”“固定收益?zhèn)鶛?quán)型封閉式理財(cái)產(chǎn)品1381號”“固定收益?zhèn)鶛?quán)型封閉式理財(cái)產(chǎn)品1002號”。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，上述6只產(chǎn)品均為封閉式凈值型固定收益類理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)等級以中低風(fēng)險(xiǎn)為主，整體偏穩(wěn)健。在發(fā)行規(guī)模設(shè)定上，多只產(chǎn)品成立門檻均設(shè)為5000萬元，其中，“華夏理財(cái)固定收益?zhèn)鶛?quán)型封閉式理財(cái)產(chǎn)品1381號”規(guī)模下限為500萬元。

而據(jù)法詢理財(cái)網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年以來共有40只理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行失敗，均為固定收益類產(chǎn)品。

事實(shí)上，除華夏理財(cái)外，浦銀理財(cái)、招銀理財(cái)?shù)纫灿欣碡?cái)產(chǎn)品發(fā)行失敗。比如，浦銀理財(cái)公告稱，公司于2026年3月4日發(fā)行浦銀理財(cái)企安悅公司專屬理財(cái)產(chǎn)品2603期，截至2026年3月10日認(rèn)購期屆滿，因產(chǎn)品認(rèn)購總金額未達(dá)產(chǎn)品說明書的發(fā)行規(guī)模下限，產(chǎn)品不成立；2月中旬，招銀理財(cái)發(fā)公告稱，旗下招睿嘉悅（科技成長）日開370天持有期1號固收增強(qiáng)理財(cái)計(jì)劃，原定募集期為2026年2月6日至2026年2月10日，根據(jù)實(shí)際募集情況，該理財(cái)計(jì)劃的最終募集規(guī)模未達(dá)到發(fā)行規(guī)模下限，根據(jù)相關(guān)約定，決定該理財(cái)計(jì)劃不成立。

銀行理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模超30萬億元

《中國銀行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告（2025年）》（以下簡稱《報(bào)告》）顯示，截至2025年末，銀行理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模33.29萬億元，較年初增長11.15%，全年累計(jì)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品3.34萬只，募集資金76.33萬億元；持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量達(dá)1.43億個(gè)，較年初增長14.37%；全年為投資者創(chuàng)造收益7303億元。

不過，2026年2月，全市場新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比下降。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，今年2月，全市場共新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品2018款，環(huán)比減少522款。其中，開放式產(chǎn)品397款，平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為1.85%；封閉式產(chǎn)品1621款，平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.35%。同期，理財(cái)公司新發(fā)產(chǎn)品1518款，環(huán)比減少376款，占全市場發(fā)行總量的75.22%。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛對記者表示，理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行失敗還可能發(fā)生。在低利率的大環(huán)境下，缺乏清晰定位和差異化特色的產(chǎn)品將持續(xù)面臨出清壓力，這也是市場優(yōu)勝劣汰的正常體現(xiàn)。

曾剛進(jìn)一步表示，理財(cái)產(chǎn)品募集未達(dá)標(biāo)主要有三方面原因。第一，收益率持續(xù)走低，產(chǎn)品吸引力大幅下滑，投資者認(rèn)購意愿自然低迷；第二，理財(cái)產(chǎn)品高度同質(zhì)化，難以形成有效需求。失敗產(chǎn)品絕大多數(shù)為封閉式固收類，底層資產(chǎn)清一色是債券和同業(yè)存單，投資者面對的不是差異化選擇，而是簡單的收益率比拼，被市場分流在所難免；第三，供需結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，矛盾長期未能彌合。

在素喜智研高級研究員蘇筱芮看來，因募集規(guī)模未達(dá)成立下限而發(fā)行失敗的產(chǎn)品，具有一些共性。蘇筱芮對記者表示，這些共性包括屬于固定收益類、風(fēng)險(xiǎn)等級為中低、封閉式凈值型等。

“此類募集失敗的理財(cái)產(chǎn)品，主要目標(biāo)客群是風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的穩(wěn)健型投資者，其核心訴求是保本與穩(wěn)定收益，而非追求高回報(bào)。募集失敗是供給端、需求端、渠道端與外部環(huán)境多重因素疊加的結(jié)果。就供給端看，產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，而需求側(cè)流動性偏好上升，但此類產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)對市場的吸引力不夠。”蘇筱芮補(bǔ)充道，后續(xù)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行失敗的現(xiàn)象，可能會成為常態(tài)。

理財(cái)公司如何破局？

那么，理財(cái)公司要如何破解“因募集未達(dá)標(biāo)產(chǎn)品不成立”的局面？在曾剛看來，要從產(chǎn)品重構(gòu)、運(yùn)營邏輯、投資者信任三方面做努力。

“產(chǎn)品層面的重構(gòu)，要走出‘千品一面’的困境，就必須順應(yīng)投資者對流動性的偏好，加大開放式、短持有期產(chǎn)品的供給?！痹鴦倢Α睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者表示，要適度引入權(quán)益、黃金、REITs（不動產(chǎn)投資信托基金）等多元資產(chǎn)，豐富“固收+”策略，讓產(chǎn)品真正具備差異化競爭力。2026年“固收+”策略產(chǎn)品規(guī)模同比增長已超七成，印證了這一方向的市場認(rèn)可度。

“其次是運(yùn)營邏輯的轉(zhuǎn)變，理財(cái)產(chǎn)品要告別規(guī)模導(dǎo)向，回歸價(jià)值創(chuàng)造?！痹鴦傊赋觯舢a(chǎn)品發(fā)行前研判募集規(guī)模難以達(dá)標(biāo)，應(yīng)主動終止而非盲目推進(jìn)，集中資源打造少而精的標(biāo)桿產(chǎn)品，比勉強(qiáng)維持一只運(yùn)轉(zhuǎn)不佳的產(chǎn)品更有戰(zhàn)略價(jià)值。

最后一步則是重建投資者信任?！皟糁祷瘯r(shí)代，專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溝通和透明的信息披露，是留住客戶的關(guān)鍵。”在曾剛看來，幫助投資者真正理解“低風(fēng)險(xiǎn)不等于保本”，在市場震蕩中建立長效陪伴機(jī)制，才能在存量博弈中守住規(guī)模、贏得口碑。

蘇筱芮則從資產(chǎn)配置和渠道拓展等方向提出了其看法：理財(cái)公司一方面可強(qiáng)化資產(chǎn)配置，從“固收為主”向“多元均衡”發(fā)展，對權(quán)益類資產(chǎn)實(shí)施增配，另一方面也可強(qiáng)化渠道拓展與理財(cái)全生命周期服務(wù)體系，憑借專業(yè)投研能力與可靠的客戶陪伴能力來促進(jìn)資金留存、提升客戶黏性。

穩(wěn)健的“平替”還有哪些？

考慮到居民短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較低，除了低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，還有哪些較為穩(wěn)健的“平替”？對此，記者梳理發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前，在具備穩(wěn)健優(yōu)勢的同時(shí)，儲蓄國債、分紅險(xiǎn)等產(chǎn)品還具有各自的特色，因而受到不少投資者青睞。

●儲蓄國債：變現(xiàn)靈活，可質(zhì)押或提前兌取

3月10日，2026年首批儲蓄國債（憑證式）發(fā)售。當(dāng)天，多家銀行網(wǎng)點(diǎn)再現(xiàn)額度“秒光”情形。具體來看，今年以來的國債最大發(fā)行額均為150億元，3年期票面年利率為1.63%，5年期票面年利率為1.7%。

若在幾年前，這樣的收益水平或許并不起眼，但隨著利率下行，當(dāng)前國有大行整存整取3年期、5年期掛牌利率僅分別為1.25%、1.3%，對比之下，儲蓄國債收益更有優(yōu)勢。

此外，儲蓄國債的另一個(gè)優(yōu)勢在于變現(xiàn)靈活，流動性較好。

據(jù)記者了解，當(dāng)投資者需要貸款時(shí)，可用儲蓄國債作為質(zhì)押物，到原購買銀行質(zhì)押貸款。不僅如此，儲蓄國債也可在持有期內(nèi)提前兌取，按實(shí)際持有時(shí)間和相對應(yīng)的分檔利率計(jì)付利息。

●分紅險(xiǎn)：“保底+浮動”雙重收益優(yōu)勢，適合長期持有

近期，記者走訪銀行發(fā)現(xiàn)，預(yù)定利率1.75%的分紅險(xiǎn)成為各家銀行主推的拳頭產(chǎn)品，主要包括分紅型年金保險(xiǎn)、分紅型終身壽險(xiǎn)等。

分紅險(xiǎn)，即保單提供保證利率，在此基礎(chǔ)上，保險(xiǎn)公司根據(jù)實(shí)際經(jīng)營情況向投保人分配可分配盈余，形成浮動分紅。憑借“保底+浮動”的雙重收益優(yōu)勢，分紅險(xiǎn)在當(dāng)前低利率環(huán)境下頗具吸引力。

據(jù)國信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融團(tuán)隊(duì)分析，分紅險(xiǎn)在當(dāng)前市場環(huán)境下展現(xiàn)出三重吸引力：首先，其保證利率提供了類似存款的安全墊，契合居民對本金安全的深切訴求；其次，浮動分紅部分與保險(xiǎn)公司投資業(yè)績掛鉤，在利率下行周期中，險(xiǎn)資可通過長期配置獲取優(yōu)于銀行存款的收益潛力，滿足居民對適度收益增長的渴望；第三，分紅險(xiǎn)通常具有較長的保險(xiǎn)期間，有助于引導(dǎo)資金進(jìn)行長期規(guī)劃，緩解金融市場因資金短期快進(jìn)快出引發(fā)的波動。此外，部分產(chǎn)品還提供保單貸款等功能，在一定程度上兼顧流動性需求。

據(jù)記者了解，當(dāng)前，分紅險(xiǎn)保底利率多為1.75%，加上分紅部分后的演示利率可達(dá)3%以上。

●券商渠道：逆回購期限靈活

除了銀行代銷的理財(cái)產(chǎn)品外，券商渠道也有一些穩(wěn)健產(chǎn)品可供選擇，如國債逆回購。

國債逆回購本質(zhì)是一種短期貸款，簡單來說，就是投資者通過證券交易所出借資金，獲得固定的利息收益，而借款方用國債作抵押，到期還本付息。

其優(yōu)勢在于以國債為抵押，受證券交易所監(jiān)管，同時(shí)國債逆回購收益率一般遠(yuǎn)高于同期銀行存款利率水平，且期限多樣，如1天到182天期，投資者可以根據(jù)資金閑置時(shí)間選擇借出天數(shù)。

通常在月末、季末、年末及節(jié)假日前，資金需求旺盛，利率往往沖高，是參與國債逆回購的黃金時(shí)期。需要注意的是，國債逆回購中途無法提前購回，到期后本金和利息自動返還到投資者賬戶。

封面圖片來源：祝裕