每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜趙云    

近期A股市場(chǎng)呈現(xiàn)極致分化態(tài)勢(shì)，存儲(chǔ)、光通信、AI算力、半導(dǎo)體等科技股持續(xù)爆發(fā)，而以醫(yī)藥、食品為代表的消費(fèi)防御板塊則持續(xù)陰跌，這讓堅(jiān)守“投資與嘴巴相關(guān)”賽道的百億私募大佬林園，遭遇滑鐵盧。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，林園投資旗下多只產(chǎn)品凈值創(chuàng)階段新低。比如林園投資21號(hào)，截至5月15日，該產(chǎn)品今年以來(lái)虧損達(dá)17.51%，規(guī)模更是從2021年6月25日的22.76億元縮水至今年5月15日的2.51億元，縮水幅度接近90%。事實(shí)上，林園旗下陷入困境的產(chǎn)品不在少數(shù)，甚至出現(xiàn)了多只“6毛基”，例如林園投資173號(hào)，截至5月15日單位凈值僅為0.6758元。

對(duì)此，林園投資回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“堅(jiān)持咱們的價(jià)值投資”。

科技股輪番爆發(fā)，林園踏錯(cuò)節(jié)奏

5月以來(lái)，A股存儲(chǔ)、光通信、AI算力、半導(dǎo)體等科技題材輪番爆發(fā)，與之形成鮮明對(duì)比的是，食品飲料、醫(yī)藥等消費(fèi)板塊持續(xù)走弱、陰跌不止。這種極致分化的行情，精準(zhǔn)避開了林園的投資布局，讓這位長(zhǎng)期重倉(cāng)消費(fèi)、醫(yī)藥賽道的百億私募大佬陷入被動(dòng)，旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)集體承壓。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，林園投資旗下不少產(chǎn)品近期凈值創(chuàng)下階段新低，從凈值曲線來(lái)看，多只產(chǎn)品經(jīng)歷大幅回撤，部分產(chǎn)品虧損幅度超30%，已瀕臨傳統(tǒng)清盤線。

事實(shí)上，林園近年來(lái)堅(jiān)持重倉(cāng)白酒、醫(yī)藥等消費(fèi)類資產(chǎn)，但這兩大板塊近年表現(xiàn)持續(xù)低迷，直接導(dǎo)致其管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)承壓。即便是旗下表現(xiàn)相對(duì)較好的產(chǎn)品，長(zhǎng)期收益也不盡如人意。

以林園投資21號(hào)為例，該產(chǎn)品成立于2017年11月16日，截至今年5月15日，單位凈值為1.6540元，成立近9年累計(jì)收益僅68.6%，不足70%；而今年以來(lái)，該產(chǎn)品虧損17.51%，規(guī)模也從峰值的22.76億元縮水至2.51億元，縮水近90%，投資者收益大幅縮水。

更有甚者，成立于2020年10月14日的林園投資173號(hào)，截至5月15日單位凈值為0.6758元，成立近6年累計(jì)虧損達(dá)32.42%；規(guī)模也從高點(diǎn)的近2億元縮水至目前的2446萬(wàn)元，縮水幅度同樣接近90%。針對(duì)旗下產(chǎn)品的低迷表現(xiàn)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了林園投資相關(guān)人員，對(duì)方僅表示“堅(jiān)持咱們的價(jià)值投資”，未對(duì)業(yè)績(jī)回撤、規(guī)?？s水等問(wèn)題作出進(jìn)一步解釋。

值得注意的是，5月18日上午，五糧液召開2026年首次臨時(shí)股東會(huì)，林園作為股東出席了此次會(huì)議，其對(duì)白酒板塊的堅(jiān)守可見一斑。在2025年A股市場(chǎng)整體向好的背景下，林園投資的表現(xiàn)更是格格不入。2025年滬指年度漲幅超18%，據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)年有業(yè)績(jī)展示的75家百億私募平均收益達(dá)32.77%，其中74家實(shí)現(xiàn)正收益，正收益占比超98.67%，而林園投資以6.46%的虧損業(yè)績(jī)墊底，成為75家百億私募中唯一一家業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)的機(jī)構(gòu)。

4月216家私募規(guī)模實(shí)現(xiàn)躍升
15家突破百億

自4月初市場(chǎng)企穩(wěn)回升以來(lái)，全球多個(gè)股指紛紛開啟新高走勢(shì)，A股也逐步走出3月的調(diào)整陰霾，其中創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)下近11年新高。數(shù)據(jù)顯示，4月份上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲5.66%、12.09%、15.45%，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)。在市場(chǎng)回暖的背景下，私募行業(yè)表現(xiàn)亮眼。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績(jī)展示的私募產(chǎn)品中，884家私募旗下的2078只產(chǎn)品凈值在2026年4月創(chuàng)下歷史新高；截至4月30日，當(dāng)月有216家私募管理人規(guī)模實(shí)現(xiàn)躍升，百億私募管理人數(shù)量達(dá)137家，再次刷新歷史新高，其中15家私募管理人在4月成功突破百億規(guī)模大關(guān)。

對(duì)于近期A股市場(chǎng)的極致分化，黑崎資本研究所所長(zhǎng)賈小龍?jiān)诮邮苡浾卟稍L時(shí)表示，這種分化并非偶然，而是全球科技革命浪潮與國(guó)內(nèi)政策意志共振的必然結(jié)果。從國(guó)際視角看，英偉達(dá)市值突破天際、臺(tái)積電訂單排至兩年后，全球資本正以前所未有的速度向AI算力基礎(chǔ)設(shè)施遷徙，這是繼移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)后的又一輪產(chǎn)業(yè)范式轉(zhuǎn)移；而國(guó)內(nèi)“新質(zhì)生產(chǎn)力”的頂層設(shè)計(jì)已將半導(dǎo)體、光通信、存儲(chǔ)等硬科技抬升至國(guó)家戰(zhàn)略高度，大基金三期超萬(wàn)億的彈藥儲(chǔ)備與科創(chuàng)板注冊(cè)制的制度紅利，讓“小登”科技股獲得了前所未有的估值溢價(jià)空間。

反觀消費(fèi)醫(yī)藥板塊，它們正承受著三重壓力：

一是國(guó)內(nèi)CPI持續(xù)低位徘徊，居民消費(fèi)意愿修復(fù)緩慢，終端動(dòng)銷數(shù)據(jù)疲軟；

二是醫(yī)保集采與反腐常態(tài)化壓縮了醫(yī)藥利潤(rùn)空間，食品飲料則面臨渠道庫(kù)存高企與價(jià)格體系倒掛；

三是外資在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中對(duì)"核心資產(chǎn)"的定價(jià)錨發(fā)生動(dòng)搖，北向資金階段性撤離讓消費(fèi)藍(lán)籌失去了昔日的流動(dòng)性光環(huán)。

從盤面與資金流觀察，這種分化已呈現(xiàn)自我強(qiáng)化的趨勢(shì)。量化策略的趨同交易加速了科技股的動(dòng)量效應(yīng)，而機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)的"蹺蹺板"效應(yīng)使得消費(fèi)板塊的每一次反彈都成為資金出逃的窗口。

不過(guò)賈小龍指出，極致分化往往孕育著極致風(fēng)險(xiǎn)與極致機(jī)遇。當(dāng)前科技股的擁擠度已接近歷史極值，TMT板塊成交額占比一度突破40%，這意味著短期博弈資金已大量涌入，波動(dòng)率必然急劇放大；而消費(fèi)醫(yī)藥的估值已回落至歷史低位區(qū)間，部分龍頭股的股息率甚至超越無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，這恰恰是長(zhǎng)期資金逆向布局的黃金窗口。從產(chǎn)業(yè)生命周期審視，科技股的爆發(fā)是"從0到1"的想象力溢價(jià)，而消費(fèi)醫(yī)藥的沉寂是"從1到N"的增速換擋。

歷史反復(fù)證明，任何產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化兌現(xiàn)都需要時(shí)間沉淀，AI算力的資本開支能否在2026年轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，仍是未知數(shù)；而消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器，一旦居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)、政策刺激見效，其估值修復(fù)的彈性往往超出市場(chǎng)預(yù)期。我們始終認(rèn)為，投資的本質(zhì)是"以合理價(jià)格買入未來(lái)現(xiàn)金流"，而非追逐當(dāng)下的敘事狂歡。資本市場(chǎng)最昂貴的五個(gè)字是"這次不一樣"，而最珍貴的四個(gè)字是"均值回歸"——風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，慢即是快。

封面圖片來(lái)源：鄭得銳