每經(jīng)記者｜李娜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

據(jù)中基協(xié)最新數(shù)據(jù)，“私募魔女”李蓓掌管的半夏投資的最新管理規(guī)模已從50億元～100億元進(jìn)一步回落至20億元～50億元。這一變化發(fā)生在旗下產(chǎn)品凈值大幅修復(fù)、甚至創(chuàng)出歷史新高的背景之下，凸顯出投資者在經(jīng)歷長期浮虧后的回本離場心理。與此同時(shí)，半夏投資創(chuàng)始人李蓓在官微及公開場合持續(xù)輸出鮮明的市場研判，從地產(chǎn)拐點(diǎn)到黃金清倉，觀點(diǎn)犀利且前后一致，但這些專業(yè)聲音似乎未能留住資金的腳步。

半夏投資管理規(guī)模降至50億元以下

半夏投資的管理規(guī)模縮水并非首次。2022年年中，該公司曾憑借出色的宏觀對(duì)沖策略業(yè)績首次突破百億元大關(guān)，李蓓也成為國內(nèi)首位百億私募女掌門。但隨后市場環(huán)境變化，產(chǎn)品凈值出現(xiàn)較大回撤，2025年初半夏投資跌出百億私募陣營，規(guī)?；芈渲?0億元～100億元。來自中基協(xié)的最新數(shù)據(jù)顯示，這一規(guī)模已進(jìn)一步下滑至20億元～50億元。半夏投資合計(jì)備案過64只產(chǎn)品，目前仍在運(yùn)作的產(chǎn)品為57只。

值得注意的是，半夏投資規(guī)?？s水恰恰發(fā)生在凈值明顯修復(fù)甚至創(chuàng)出新高的時(shí)間段。第三方數(shù)據(jù)顯示，自2025年6月起，半夏投資旗下產(chǎn)品凈值開啟一輪持續(xù)反彈。截至2026年1月底，代表產(chǎn)品“半夏穩(wěn)健混合宏觀對(duì)沖”累計(jì)凈值一度達(dá)到8.618，刷新成立以來的歷史高點(diǎn)。雖然此后凈值有所回落，但截至2026年5月15日，該產(chǎn)品累計(jì)凈值仍高達(dá)7.703，處于歷史較高水平。而此前，2023年4月下旬至2025年上半年，該產(chǎn)品凈值出現(xiàn)了明顯的回撤。

滬上某私募基金人士指出，如果一只產(chǎn)品的業(yè)績經(jīng)歷了較大的凈值波動(dòng)，當(dāng)它從底部修復(fù)、剛剛回到投資者成本線附近時(shí)，往往會(huì)觸發(fā)一輪贖回潮。這是因?yàn)椴糠执饲案√澋耐顿Y者在回本或小幅盈利后，心理上傾向于落袋為安。接下來，就要看這只產(chǎn)品的業(yè)績能否持續(xù)兌現(xiàn)——如果后續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)健，一部分觀望的投資者可能選擇不贖回，繼續(xù)持有；同時(shí)，也可能吸引新的投資者進(jìn)場追加申購。

面對(duì)規(guī)?？s水，李蓓并非沒有主動(dòng)應(yīng)對(duì)。2025年12月，她在公眾號(hào)發(fā)布《為什么現(xiàn)在應(yīng)該配置半夏，押注李蓓》一文；2026年2月又發(fā)布《配置半夏，押注李蓓》，兩次“喊話”投資者。但種種努力似乎未能扭轉(zhuǎn)資金流出的整體趨勢(shì)。

業(yè)內(nèi)：個(gè)人IP與機(jī)構(gòu)品牌高度綁定成“雙刃劍”

在規(guī)模連續(xù)下臺(tái)階的背景下，半夏投資官方微信公眾號(hào)保持著高頻且鮮明的市場觀點(diǎn)輸出。

2025年6月，李蓓在自我剖析文章《我錯(cuò)過了什么？做錯(cuò)了什么？》中坦誠回顧了過去兩年的失誤，但未因此動(dòng)搖自己既定的投資框架，明確表示不會(huì)用較大倉位投資不擅長的科技、新消費(fèi)和醫(yī)藥領(lǐng)域。

在最為人熟知的地產(chǎn)判斷上，李蓓展現(xiàn)出持續(xù)的定力。早年她就提出地產(chǎn)股是“十年一遇”的機(jī)會(huì)，盡管這一判斷在隨后的市場環(huán)境中遭遇了一定壓力，但她始終未改基調(diào)。2026年1月27日至28日，半夏投資官微連續(xù)發(fā)布關(guān)于地產(chǎn)大拐點(diǎn)確認(rèn)等系列深度研究文章。

與此同時(shí)，2025年12月，半夏投資公眾號(hào)推出了定價(jià)12888元的“從0開始學(xué)投資”系列課程。面對(duì)外界對(duì)其“開課轉(zhuǎn)型”的疑問，李蓓回應(yīng)稱相關(guān)知識(shí)付費(fèi)領(lǐng)域每年變現(xiàn)最高的估計(jì)也就千萬級(jí)規(guī)模，“我不缺幾千萬”，并表示課程相關(guān)收入將全部納入慈善基金，用于支持在校大學(xué)生。

有私募行業(yè)觀察人士指出，半夏投資的案例體現(xiàn)出了流量型私募在品牌建設(shè)與專業(yè)信任之間的深層張力。當(dāng)創(chuàng)始人個(gè)人IP與機(jī)構(gòu)品牌高度綁定時(shí)，流量的聚光燈既能放大高光時(shí)刻的市場關(guān)注度，也可能放大低潮期時(shí)投資者的贖回行為。長期來看，投資者信賴的基礎(chǔ)終究是建立在可持續(xù)、可驗(yàn)證的投資能力與穩(wěn)健的運(yùn)營體系之上，而非創(chuàng)始人單一個(gè)體的市場熱度與預(yù)判。

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